【大河财立方 记者 杨春旺】近日，《2025年消费金融公司信用展望报告》（以下简称《报告》）发布，惠誉博华对消费金融公司2025年行业展望保持“稳定”，预计2025年末31家消费金融公司资产规模总体体量将在1.5万亿元左右，增速降至10%左右水平。信心恢复情况是影响消费金融公司未来若干年业务增长的重要变量。

政策刺激消费复苏 行业增长将趋于平稳

我国消费金融公司近年来资产规模复合年均增长率保持在20%以上水平。惠誉博华在《2024年消费金融公司年度展望》报告中预测，消费金融公司的增资扩容效应基本释放完毕，2024年末行业规模将达到1.3万亿元至1.4万亿元之间，增速将维持在15%左右水平，并有可能在之后1～2年内进入个位数增长阶段。

“尽管2024年前三季度消费贷款数据表现平淡，但我们继续维持上述预测。”惠誉博华分析师王逸夫接受大河财立方记者采访时表示，一方面考虑到9月份政府出台的一系列经济刺激增量政策，特别是消费品以旧换新补贴政策有望弥补前三季度的信贷增长不足，另一方面考虑到多家消费金融公司尚处于成长期，其将有助于行业规模增速的提升。

《报告》指出，消费金融公司的中期业务发展前景需关注消费者信心变化，自2022年伊始，我国消费者信心指数断崖式下跌，长期在100以内低位徘徊，消费者预期指数至三季度末亦未表现出明显的回升趋势。

惠誉博华预计，2025年末31家消费金融公司资产规模总体体量将在1.5万亿元左右，增速降至10%左右水平，信心恢复情况是影响消费金融公司未来若干年业务增长的重要变量。

不良处置规模抬升 资产质量下行压力尚存

截至2023年末，消费金融公司不良贷款规模达246.3亿元，较上年末增长33.0%，略低于行业贷款38.2%的同期增速，行业平均不良贷款率略降至2.14%。

消费金融公司高周转高处置的业务模式促使其对不良贷款批量转让存在较高需求。

2022年末，原银保监会发布“关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知”将消费金融公司纳入试点范围，各家消费金融公司自此陆续开设转让账户。

截至2024年10月末，已有27家消费金融公司在银登中心开立不良贷款转让业务账户，2024年前三季度，消费金融公司在银登中心转让成交的不良贷款的未偿本息规模累计为164.5亿元，约占2023年全年成交规模的89.5%。

“消费金融公司在银登中心不良贷款成交规模的快速上升与账户初设有关，同时在一定程度上反映了消费金融公司资产质量下行压力尚存。”王逸夫说。

盈利分化延续 未来提升预期偏弱

消费金融公司依靠其高息差优势在非银金融机构中继续保持较好的盈利能力。

惠誉博华测试结果显示，样本消费金融公司2023年平均贷款总收益率（含手续费及佣金收入）为16.3%，较2022年的17.0%略有下降，平均税前利润/平均总资产的比率为2.1%，高于同期样本金融租赁公司，低于汽车金融公司样本均值。

消费金融公司近年来核心盈利指标出现下降趋势，贷款收益率下行导致的息差收窄是行业盈利下行的共性诱因，而具体到各家消费金融公司，盈利能力下降的原因又包括线上平台费用上升和信用成本上升等因素。

“消费金融公司盈利分化趋势延续，盈利增长预期较强的机构多为处于成长期的机构，而消费金融公司未来整体的盈利指标提升预期偏弱。”王逸夫认为，部分头部银行系消金机构仍将受制于信用成本上升带来的影响而盈利继续下滑，非银行系消金机构和部分银行系消金机构成本端的压力则来自平台费用的快速上升。

融资渠道优化 金融债发行规模高达456亿元

自2023年非银金融债发行松绑以来，消费金融公司市场融资需求得到充分满足，金融债发行规模大幅上升，融资渠道明显优化。

截至报告日，消费金融公司2024年累计发行金融债高达456亿元，是过往十年累计发行规模的1.4倍，发行主体累计增至10家。此外，随着市场利率持续下行，消费金融公司债券发行利率亦呈现明显下降趋势，2024年三年期平均票面发行利率为2.33%，处于历史低水平。

未来消费金融公司对债券融资仍需求旺盛，融资基数低和成本优势是主要影响因素。

从消费金融公司融资结构来看，线下同业借款继续保持在75%以上，其次分别为股东存款、银登中心不良贷款转让融入资金、拆借和资产证券化等，债券融资占比很低。

成本方面，样本机构2023平均付息负债成本约为4.0%，较上年4.5%下降约50个基点，而2024年发行的三年期平均票面利率较2023年平均成本率低逾150个基点，金融债对于消费金融公司优化成本极具吸引力。

金融债和ABS互为替代，此消彼长。受金融债发行规模上升影响，消费金融公司2024年ABS发行量低于上年同期，截至报告日，ABS融资规模约为2023全年的54%。

惠誉博华认为，消费金融公司近年来的快速发展使其市场认可度得到提升，ABS和金融债相结合的融资结构为其流动性稳健提供了更好的支撑，未来消费金融公司金融债的发行将继续保持较高的活跃度，整体的融资能力将有所增强。

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