二级市场上，白酒这两天有异动，且货币政策转向后，市场对其预期有一定的强化。从前三季度白酒企业上市公司的财报中，我们可以看到，白酒的业绩当前稳定性依然较强。

但如果谈到未来的增长性，不同于当年，或许没人能够用肯定的口吻喊话：茅台市值再增一个万亿的新高！更何况整个白酒行业的增速本季度看出现放缓。

白酒行业：你是你，我是我

论道白酒行业的盈利能力，在A股当中无疑是比较赚钱的行业。据笔者统计，在申万二级134个行业中，前三季度，白酒营收超过3000亿，排名第38位。对比消费来看，远高于化妆品、旅游等概念。

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但就白酒而言，A股上市的21家白酒企业，前三季度营收总额达到3377.16亿元，相较去年同期增长9%；净利润1316.97亿元，同比去年增长7.8%，低于两位数。

白酒盈利能力虽然惊人，但营收增速已经超过净利润增速。如果深入对比，笔者选取2020、2021年三季度数据，经过测算，彼时营收增速和净利润增长基本都能达到19%左右。

毕竟，白酒行业不像高科技行业，不需要怎么搞研发。研发不会是重要的资金去向，净利润不及增速有可能是去花钱搞营销了。

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在现有格局下，白酒“一哥”茅台盈利能力依然当仁不让。前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；净利润608.28亿元，同比增长15.04%。酒鬼酒、天佑德酒、金种子酒、皇台酒业营收是为数不多营收出现下滑的企业，不过，皇台酒业的净利润却同比去年有所转暖。

控价的阶段性效用

得益于一季度节日效应的影响，白酒的表现还有支撑。如果单看第三季度的话，白酒消费增速并不特别出彩的情况会更加显著。

舍得酒业三季度净利润下降79%。泸州老窖第三季度归属于上市公司股东的净利润35.66亿元，同比增长仅2.58%。

白酒行业整体不振的景象，也可以通过茅台价格的反复横跳来佐证！某种意义上，作为高端白酒的代表，茅台可是奉行着白酒价格越高，品牌越香的定律。

然而，这个定律成立的条件，是在整个经济环境，或者说金融、地产领域发展增速较快的时期。

随着整个经济周期的切换，茅台这类对标奢侈品属性物品的价格会受到不同幅度的扰动。

虽说奢侈品频频提价，但面对萧瑟的大环境，奢侈品集团的业绩该不好还是不好，比如，LVMH集团第三季度收入下降4.4%。

作为龙头，茅台价格的风吹草动总是能撩拨到市场的神经！10元、20元的下跌亦成为各家媒体的头条，被大众议论纷纷。

在9月临近传统消费旺季的时候，茅台的价格曾有几日连连出现下跌。市场零售价格也有所下跌，在电商平台上，53度的飞天茅台售价某时普遍在2300元/瓶左右。

而反观去年，9月初，原箱和散瓶飞天茅台的市场批发价约为3005元/瓶和2785元/瓶左右。

不久前，茅台价格又出现小幅度下跌，飞天系列，2024、2020、2016、2014年飞天原箱下跌10-20元/瓶不等。

双11期间的大促，也是把茅台酒的价格打到更低。据报道，在部分线上平台的大促补贴后，飞天茅台的价格一度低于2000元引发市场关注。

有媒体通过线下酒类零售店探访发现，茅台价格每天都在变，尤其今年以来跌了比较多。

白酒行业库存积压、价格倒挂普遍背景下，电商平台上压低价格的做法，白酒企业、经销商与电商平台之间的关系变得十分微妙，也促使三者之间出现博弈。

就茅台而言，市场一度有茅台出手控价的传闻：落款为贵州茅台河南省省经销商联谊会的通知，内容表示为应对当前市场变化，将暂时停止向市场出货。

不过，据媒体报道，经销商的行为并未来自茅台所指示，而是经销商自发组织。有媒体报道显示，经销商暂停出货的原因为应对茅台市场秩序检查。

10月18日，剑南春也在其官方微信公众号上发布《致剑南春消费者的告知书》，称部分电商平台店铺存在授权书造假的情况。外界或许会想，电商平台的酒到底真假？

短期控价或许是个战术性法则，但如果没人喝白酒了该咋办？

未来，要换种逻辑

往后看，白酒会怎样？

先从时间点上看，四季度天然是个助力，由于春节的节庆效应在，三季度的业绩可能会促使经销商减少发货，降低库存。

到了四季度，渠道库存可能会消化不少，供需变化之下，价格能够企稳，经销商或许会加大进货。因此，从经销商存货角度推测，或许会乐观一点。

不过，怎么说呢，这个小的节庆效应，或许没有办法抵御白酒行业动能增速减弱、消费倾向改变的一个大的影响。

据统计局的数据，消费结构上，前三季度，全国居民人均食品烟酒消费支出6206元，增长7.1%，占人均消费支出的比重为30.1%，比重依然很大。

然而，从增速上来看，交通通信、教育文化娱乐消费支出增长、人均其他用品及服务消费支出增长是一众消费品类中，增速最快的几个类别。

大家对于花钱买精神愉悦、富足感十分看重。白酒能带来情绪价值吗？似乎显示不太能。毕竟，大家通常只会借酒消愁。

从人群消费结构上来看，腾讯与中国酒业协会发布的《2023年中国白酒行业消费白皮书》显示，白酒的主力消费人群：1975年-1994年出生的人，对应30-49岁人群，主要用于商务、聚餐以及社交需求。

白酒消费者以企事业单位职员等为主，中上收入水平，重视商品内核，购买白酒主要用于自饮、宴请和送礼，单次花费多在201-800元，更倾向于购买中端、酱香型、中度白酒及250-500ml容量的产品。

消费者看重白酒的口感味道、酒精度数等因素，对原浆酒、年份酒感兴趣，喜欢打折等促销方式。饮酒场景丰富，聚会应酬是主要驱动因素，不同场景下对白酒的选择有差异。

结合年龄和白酒消费档次，三类人群决定着白酒行业的未来！

商务人群，聚焦千元以上的白酒消费较多，高端商务应酬多，品质档次追求高；

95年后出生的职场新人，消费价格在300元内的，大部分用于职业初期阶段的社交应酬活动；

85-94年出生的普通白领，聚焦100元内的白酒，事业发展遇瓶颈，希望借酒浇愁（自饮需求），品牌的忠诚度不高，价格驱动。

当年，茅台在经济发展快速的时期，靠着商务宴请的高端化转型成为龙头一哥，未来谁有可能抓住最大公约数的新消费群体，谁或许更加有利。

此外，从政策层面看，促销费会是接下来的重点，但是促汽车、促家电这些政策看到过，促进白酒消费的政策还真没看见过。

图片来源：民生证券

成长股的逻辑，或许不太适用于白酒啦！

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