【大河财立方 记者 史冰倩】毛利率超过茅台的医美巨头爱美客，也面临成长的烦恼。

8月21日，医美龙头爱美客（300896.SZ）发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%。虽然营利实现双增长，但相较于过去三年同期，其业绩增速明显放缓。

截至8月22日收盘，爱美客A股股价为143.87元/股，大跌12.31%。股价创2020年10月以来新低。

业内人士付嘉鹏对大河财立方记者表示，从目前的医美行业发展情况来看，包括爱美客在内的上游公司业绩放缓是大概率事件。中国医美行业已经开始由粗犷式发展，进入精细化发展新阶段。上游公司也应该由简单的卖货公司发展成为真正的品牌公司，要在研发、管理、服务等多个维度去补课。

二季度增速呈个位数 股价较去年最高点已跌六成

相较于往年同期，爱美客上半年业绩增速已明显放缓。

今年上半年，爱美客实现营收16.57亿元，同比增长13.53%，净利润11.21亿元，同比增长16.67%。虽然业绩实现双增长，但相较于往年同期，爱美客上半年业绩增速已明显放缓。

将时间线拉长，2022年上半年，爱美客营收、净利增速分别为39.7%、38.9%；2023年上半年其营收、净利增速分别为64.93%、64.66%。而更早的2021年，上半年对应增速更是达到161.87%和188.86%。

分产品来看，爱美客上半年的营收来源主要为以“嗨体”为核心的溶液类注射产品和以“濡白天使”为核心的凝胶类注射产品。

其中，溶液类注射产品实现营业收入9.76亿元，较上年同期增长11.65%；凝胶类注射产品实现营业收入6.49亿元，较上年同期增长14.57%。

值得一提的是，溶液类注射产品占爱美客总营收比重达到58.90%。而其营收增速在2021年至2024年上半年，分别为230.38%、35.12%、35.90%、11.65%。

业绩不及预期，也反映在了二级市场表现上。

大河财立方记者注意到，从2023年初，爱美客股价便进入下滑通道。截至2024年8月22日收盘，爱美客股价为143.87元/股。相较于2023年股价最高点，股价跌幅超六成。

此外，分季度来看，今年一季度，爱美客实现营收8.08亿元，同比增长28.24%，实现归母净利润5.27亿元，同比增长27.38%。

但至二季度，爱美客营收和净利润却仅有个位数增长。其中，营收为8.49亿元，同比增长2.35%；归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%。

从毛利率来看，溶液类注射产品毛利率为93.98%，同比下降1.12%，凝胶类注射产品毛利率为97.98%，同比增长0.60%。

针对业绩增速明显放缓和股价低迷等问题，大河财立方记者多次致电爱美客证券部，但截至发稿未能接通。

在付嘉鹏看来，爱美客业绩放缓背后有多种原因。首先，国人对医美消费认知的不断成熟，冲击着品牌的利润。其次，机构、渠道以及供货商，也因为市场的变化，变得更为成熟、理性。许多机构已经开始重塑机构品牌价值，包括转向提升服务价值、挖掘医生价值等方面，而不仅仅是之前的卖货思维。最后，由于资本介入，新兴品牌不断涌入市场，也挤占了爱美客的利润。

公开资料显示，爱美客成立于2004年，2020年9月登陆深交所创业板，是一家从事生物医用材料及生物医药产品研发与转化的国家高新技术企业。该公司已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，同时正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。

嗨体行业地位或受挑战？爱美客寻求新增长曲线

事实上，医美行业是典型的“牌照生意”。从爱美客目前在手的III类医疗器械注册证来看，其产品主要集中于玻尿酸领域。

报告期内，爱美客新增6个医疗器械注册证。截至目前，其已拥有15个医疗器械注册证，其中有10款获得国家药监局批准的III类医疗器械产品，包含5款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO面部埋植线产品、一款适用于组织修复与愈合的产品、2款一次性使用无菌注射针。

爱美客2023年报还曾披露，据弗若斯特沙利文研究报告统计，在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，公司自2018年起市场占有率连续多年保持国内企业第一名。

不过，大河财立方记者注意到，7月30日，华熙生物注册申报产品名称为“注射用透明质酸钠复合溶液”（润致·格格）已正式获批，产品适用范围为纠正成人颈部中重度横纹。而在此之前，国内获批上市、用于纠正颈纹的填充剂仅有爱美客的嗨体。

华熙生物的润致·格格上市后是否会动摇嗨体的行业地位？

一名医美业内人士表示，医美品牌竞争加剧，国家批复的材料类型逐渐增多。因此，即使是知名品牌再出新品，也很难有此前的风光。而对于嗨体来说，格局被打破是迟早的问题，华熙生物的润致仅仅是一个侧面。从市场端来看，许多机构的嗨体价格在不断走低，并进行多种促销，这也说明了嗨体市场垄断地位的松动。

玻尿酸赛道激烈，爱美客正开拓新增长曲线，开展重组蛋白和多肽等生物医药产品的开发。

从研发进度来看，目前爱美客进入临床及注册程序的项目有4项。其中，用于治疗中度至重度皱眉纹的注射用A型肉毒毒素注册申报已获得受理；利拉鲁肽注射液完成I期临床试验；利多卡因丁卡因乳膏处于III期临床试验阶段；用于头发再生治疗的米诺地尔搽剂注册申报已获得受理。

此外，爱美客也在布局医美设备赛道。7月24日，爱美客公告称公司增资控股艾美创医疗科技(珠海)有限公司，增资后爱美客对后者持股比例由40%提高至52%。据了解，艾美创旗下拥有“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品。

“肉毒素和减肥药，是医美上游公司确定性的利润增长点所在，所以业内各大厂商都在发力，希望尽快推出产品抢占这一市场。对于爱美客来说，利用自己的规模优势去抢占这些市场无可厚非，但相应的是，企业应该加大对产品研发的投入。”上述业内人士说。

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