大河财立方《极刻》第966期

大河财立方记者 杨霄 陈玉尧 文

实习生 黄健雄 摄影/视频制作

9月24日，永辉超市开盘一字涨停。

消息面上，永辉超市9月23日晚公告，其原有股东牛奶有限公司（以下简称牛奶公司）及北京京东世纪贸易有限公司（以下简称京东世贸）、宿迁涵邦投资管理有限公司（以下简称宿迁涵邦）转让该公司股权，广东骏才国际商贸有限公司（以下简称骏才国际，名创优品对其100%控股）拟以62.7亿元进行股权收购。转让完成后，名创优品将以29.4%的持股比例成为永辉超市第一大股东。

胖东来魔改中的永辉超市

遭遇仨大股东大额减持

9月23日晚间，永辉超市发布公司部分股转转让公告称，转让完成后，永辉超市第一大股东将变更为骏才国际，骏才国际及其实控方名创优品将与永辉超市携手向品质零售模式转型。

具体来看，永辉超市是被第一大股东牛奶公司、第三大股东京东世贸和第六大股东宿迁涵邦（系京东世贸的一致行动人）同时转让股票，三家公司总计拟售出26.68亿股，约占永辉超市股份有限公司全部已发行股本的29.4%。

骏才国际是一家2016年注册的贸易公司，其注册资本金1000万元，主营业务为化妆品批发、商品批发及零售贸易等。不过，天眼查显示，骏才国际是名创优品旗下全资子公司，叶国富（名创优品创始人兼首席执行官）才是这场交易背后的金主。

同日，名创优品发布公告证实了此消息，将以62.7亿元收购上述三家卖方出售的永辉超市股权。交易代价将以现金支付，并由集团的内部财务资源及外部融资拨付。交易完成后，永辉超市的财务业绩将不会于公司账目内综合入账，而永辉超市的财务业绩将于集团的财务账目内入账计作于联营公司的投资。

上述交易完成后，该公司股东结构将发生巨大变化。这包括，第一大股东变为骏才国际（名创优品）；牛奶公司、宿迁涵邦清仓退出，京东世贸仅保留其股份约2.94%；腾讯系持股约5.27%暂保持不变；而永辉超市创始人张轩松、张轩宁兄弟，以及其相关的投资基金，综合持股比例约20%。

对此次收购，名创优品也清晰表达了自己的想法。

有媒体报道，公告当晚，名创优品首席财务官张靖京在电话会上表示，名创优品成为永辉超市第一大股东后，预计不会控制董事会的多数席位，不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。这是根据目前的情况做出的判断。预计交易2025年上半年完成，在此期间每一个重要节点会向外披露。

8年前仨股东逾百亿元入场

如今“打折”转让

本次股权转让前，永辉超市因被胖东来“魔改”而多次登上热搜，股价更是接连涨停。

5月31日，胖东来“魔改”永辉超市首店开工。当日，永辉超市股价涨停，并在次日连续涨停，市值两个交易日内增长44.47亿元。

6月19日，胖东来调改永辉首店——永辉郑州信万广场店恢复营业。大河财立方记者从永辉超市方面获悉，永辉信万广场店调改后首日销售额188万元，是调改之前平均日销的13.9倍；当日客流12926人，是调改之前日均客流的5.3倍。

8月7日，胖东来调改的永辉超市郑州瀚海海尚店恢复营业，永辉超市股价再度二连板涨停（8月7日、8日连续涨停），市值增长43.56亿元。

9月20日，历经43天，胖东来调改的第三家永辉超市（郑州裕华广场店）恢复营业。

对此，有业内人士认为，永辉超市与胖东来合作调改门店，一方面能够提升门店的运营效率、盈利水平，另一方面也能够借此提升公司商业价值，有利于资本运作。

虽然近期永辉超市股价接连大涨，一定程度提升了公司市值。但相比三名股东入场时的超百亿资金投入，本次62.7亿元的转让无疑还是打了不小的折扣。

另据业内人士透露，京东方面出售所持永辉股份或早有预兆。早在3年前，京东即收购了华冠超市。今年6月，京东旗下首家全品类折扣超市——华冠折扣超市（长阳店）落地北京房山。该超市依托京东强大的供应链体系，主打“低于市场价”，与永辉超市形成内部同业竞争。

名创优品+永辉超市=国产版山姆会员店？

名创优品为何看上永辉超市？

二者虽同在零售业，其商品结构有部分重叠，但双方的商业模式、业务侧重、盈利方式均有较大差异，且在当前市场鲜有合作先例。

就此次收购，名创优品在公告中表达了三点想法：

其一，永辉超市正在进行的门店调整和改革，是回归零售商业本质的变革式尝试。这种文化取向和名创优品“为开心而生”的企业使命高度契合。

其二，名创优品在开发自主品牌、设计及IP产品方面拥有独特能力及经验。收购事项后，永辉超市可以较低成本开发更优质的自主品牌产品，预计这将提高其差异化竞争能力。同时，两家公司还可通过业务合作共享资源，进一步提升规模经济效应，优化成本结构，从而提高名创优品的投资回报。

其三，收购事项将扩大名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道，借此，该公司能够分散周期性业务风险，对名创优品具有重要战略意义。

由此，网间有了一种大胆的猜测：名创优品+永辉超市=国产版山姆会员店？

众所周知，沃尔玛旗下有两大主力业态，分别是沃尔玛超市与山姆会员店。二者相较，后者更擅长的就是自有品牌商品开发与经营。过往数年，沃尔玛超市被国内超市围追堵截，其店网规模一退再退。但同时，山姆会员店却在国内市场高歌猛进。在今年，山姆会员店的开店计划或锁定了包括郑州在内的多个城市。其凭借的核心优势之一，即是自有品牌商品开发与经营。

相较来看，名创优品的自有品牌开发与经营也相当出色，但其核心业务是在生活家居、电子电器、纺织品、包袋配饰、美妆工具等生活类商品。而且它是典型的垂类专业店，而非山姆会员店、永辉这样的综合化大卖场。

所以，名创优品收购永辉超市股权，究竟能怎么玩，仍有诸多谜团待解。

名创优品的盈利能力与毛利率当前都很好，但能否拖动3年连亏近百亿元的永辉超市爬出泥沼？

垂类专业店与综合大卖场是不同的客群、不同的打法，名创优品虽能为永辉超市植入自有品牌商品开发体系，改变后者商品结构、提升独有性商品占比，但是，它是否能取悦永辉超市身后的大龄核心消费人群？

名创优品以相对较低的成本，从牛奶公司、京东系手中买走永辉超市“第一大股东”之位。但如果目标未达预期，它是否也能找到一个与它一样勇敢的“接盘侠”？

相关后续，大河财立方将继续关注。

责编：张战强丨审校：陈筱娟丨审核：徐姣

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