近日，高盛就途虎2024年中期业绩发布研报，维持“买入”评级。

上半年，途虎经调整净利润为3.58亿元，同比增长67.3%;毛利率25.9%，同比增加1.7个百分点。高盛指出，消费降级等外部环境的影响带来一定发展压力，但以“正品、低价、专业服务”为宗旨的途虎反而能在一定程度上受益。

高盛研报指出，结合宏观环境，上半年途虎在用户增长和新能源用户心智建立方面表现亮眼。报告期内途虎月活用户数同比增长16%，截至6月30日过去12个月的交易用户数同比增长19%，根据Questmobile的数据，6月份天猫养车与京东养车App的月活用户数分别为途虎的13%、10%，途虎的用户规模持续领跑行业;途虎在新能源车主中的心智建立提速，受电池维修服务、充电服务(如途虎线下接入4.6万个充电站，占中国市场的28%)、新能源汽车配件等产品的推动，途虎新能源用户渗透率提升至8.4%。

报告期内，途虎的净利润增长显著，反映出其稳步提升的盈利能力。据高盛分析，上半年途虎高于预期的毛利率和更低的管理费用支出为企业的利润增长注入动力。基于不断优化的供应链优势与成本优势、自有自控产品市场渗透率的扩大、产品服务组合的优化，途虎的毛利率还有进一步提升的空间。

自有自控产品矩阵的持续扩大是途虎盈利增长的重要催化剂。中报显示，途虎养车的第一个自有保养品牌已成长为覆盖30个品类的综合性品牌，截止2024年6月底累计售出商品2100万件。该品类产品拥有更高的毛利率，由途虎携手诸多国内外知名品牌共同推出，在途虎平台独家发售，为消费者提供更具性价比的高品质产品。当前的消费环境下，追求性价比的消费偏好与途虎提供低价优质产品的初衷契合，途虎自有自控产品有望获得广泛青睐。

在业务拓展与布局层面，一方面，途虎注重汽车洗美、快修等新兴业务的产品库存周转与人力资源配置。目前途虎已经成为全国最大的汽车洗美专业化服务网络之一，洗美线上支付订单同比增长51%、已有90%的途虎养车工场店配备了相关技师，提供快修服务。未来，汽车快修这一刚需服务也将成为途虎的重点发展业务。另一方面，途虎新能源相关业务也在保持快速布局。途虎的新能源维修服务能力已经覆盖73个城市、并且和16家上游电池厂签约。途虎的新能源支付用户数185万，新能源汽车用户的渗透率达8.4%，领跑行业。

截至2024年6月30日，全国途虎养车工场店数量突破6300家，期间内增加了402家门店，覆盖300多个地级市、1700个县域地区，是全国最大的汽车服务网络。上半年，途虎加盟商开店申请了同比增长22%，门店规模有望保持扩张。用户规模方面，平台累计注册用户1.26亿人，同比增长20.7%;月活用户达1150万人，同比增长15.8%;累计12个月的交易用户2140万人，同比增长18.8%。门店与用户规模的双增长也将进一步促进规模效应的作用，推动更强劲的上游议价权，进而为消费者带来更低价的高质量产品。

高盛对途虎保持看好的原因在于：途虎的业务具有韧性，且汽后市场获政策利好;数字化解决方案驱动可拓展的业务模式，推动途虎实现高效运营和标准化扩张;轻资产模式下的盈利提升潜力显现，其盈利模式已得到美国汽后市场同行的验证。

高盛认为，途虎是值得关注的投资标的，途虎不仅在中国互联网领域中占据一席之地，还领跑汽后垂直行业，其行业渗透率与利润率均具有扩大潜力，受到的竞争压力有限。高盛预计途虎持续的运营杠杆和效率的提升将进一步降低企业运营成本，盈利有望保持增长。