今天的文章，我们一起再来看一看招商证券对于A股消费企业三季度业绩的前瞻，感受一下不同消费行业，在当前形势下细微的变化。

以下为主要内容

1.白酒板块：单季度增速预期部分下调

招商证券认为，白酒行业三季度整体需求偏弱，但也不乏有结构性亮点。

·头部企业的品牌地位仍然带来了份额的进一步集中：

茅台回款仍然按月顺利推进，直销渠道谨慎发货；五粮液严格控制发货节奏，通过传统渠道补商、直销渠道拓展弥补普五减量部分；国窖虽然面临一定压力，但公司积极围绕动销开瓶开展营销工作，维持市场良性。

·次高端白酒延续了端午以来的趋势：商务宴恢复偏弱，企业动销表现分化，品牌力差距带来的消费者购买体现更为明显：

汾酒动销好于整体；洋河截至三季度末任务进度慢于去年同期；舍得回款压力依旧，中秋商务费不及预期。

业绩大致预测如下：

2.乳制品：Q3液态奶动销依然疲软

招商证券提及，七月份伊利、蒙牛继续去库存，对三季度液态奶发货有所拖累，八九月发货节奏逐渐恢复正常，产品结构延续上半年趋势。

婴幼儿奶粉行业竞争环比改善，伊利、飞鹤保持增长，盈利能力继续修复。

利润端看，原奶价格同比下降，伊利控制费用投入，预计三季度扣非净利率同比提升，净利润同比表现受公允价值变动收益影响。

3.调味品：Q3延续上半年稳定增长

研报提及，基础调味品海天今年加大费用投入，经销商配合度提高，9月受益中秋国庆带动，餐饮端动销有所改善，去年同期降库存发货基数较低，预计三季度发货端约高个位数增长。

中炬二季度调整后，三季度进入正常发货节奏，预计三季度发货端接近双位数增长；榨菜、恒顺收入端也环比Q2有明显改善。

复调来看，C端中底料进入旺季，天味加大投入和新品推广，收入环比有所改善，颐海延续上半年增长态势；此外安琪酵母收入端，公司Q3海外业务增速强劲，国内烘焙酵母改善明显。

利润端看，受益于成本下行，行业毛利率有所改善但部分企业加大费用投入力度，预计整体利润端保持稳健。

4.啤酒：Q3行业销量仍然承压

受餐饮、娱乐渠道客流下降及企业主动控制库存影响，行业销量仍然承压，预计青啤、重啤销量均有个位数下滑，结构变化趋势分化。

渠道调研反馈，受餐饮、娱乐渠道客流下降及公司主动调整库存影响，Q3青岛啤酒销量预计延续下滑趋势，但结构环比略有改善；重庆啤酒Q3销量出现下滑，结构略承压。

5.能量饮料：延续较快增长势头

能量饮料仍延续了今年以来较快的增长势头，表现优异。东鹏老品新品两开花，Q3利润增长亮眼。

特饮本品消费群体扩大，公司持续推动渠道精细化，补水啦动销反馈积极带动收入延续高增。利润表现亮眼主要得益于新品毛利率提升及白砂糖成本下行。

6.休闲食品：部分环比有所改善

洽洽食品去库存后七八月恢复正常发货，三季度实现个位数增长；甘源食品KA商超和电商渠道调整后，三季度增速环比改善。劲仔食品受益品类扩张和网点拓展，七八月份线下保持快速增长，九月进一步加速。

短保面包、卤味鲜货需求依然较弱，桃李预计收入个位数下滑，绝味单店同比仍有双位数缺口。

业绩大致预测如下：

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整体来看，尽管当前形势下消费行业面临一定的挑战，但各板块中仍有部分企业通过品牌力和经营策略，向我们展现出一定的结构性亮点。那么如何投资消费股呢？大家感兴趣的可以再回顾回顾《投资消费股的关键是...》。

概括来说，我们认为消费股便宜了一定要看。其中既要考虑合理估值(内含收益率)，也要考虑分红的量级。此外，管理层的品质和能力也值得重视。

参考研报：招商证券《招商食品|三季报前瞻》

PS:本文仅为观点分享，不做投资建议。