【大河财立方 记者 秦龙 陈玉静 杨萨】9月25日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，中标利率2.00％。此前中标利率为2.3%，此次MLF操作利率较之前下调30个基点。

本次MLF操作利率下调符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，总体上看，MLF较大幅度“降息”，将直接降低银行资金成本，并向贷款利率传导，进而推动企业和居民融资成本下行。这是当前提振内需的一个重要发力点。

降息符合市场预期，

也是利率市场化的表现

此次MLF操作利率下调0.3个百分点，符合市场预期。

在9月24日上午举行的国新办新闻发布会上，央行行长潘功胜透露，近期降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从1.7%调降至1.5%，同时，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

“在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整。预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。”潘功胜表示。

除受央行预告影响外，王青表示，当前银行存单到期收益率较低，也是推动MLF操作利率下调的一个重要动力。受前期银行信贷发放规模较为温和，政府债券发行节奏偏缓等影响，当前银行体系流动性较为充裕，8月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率为1.92%，明显低于此次调整前的MLF操作利率。由于银行通过同业存单在货币市场融资和银行通过MLF向央行融资之间存在一定替代性，加之当前MLF操作实行固定数量、利率招标，8月操作利率出现较大幅度下调，也是利率市场化的体现。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，MLF量缩价降续作，利率调降幅度略超预期。一方面，央行加大稳增长力度，再度出台数量、价格工具，市场流动性保持合理充裕，利率下行，导致MLF资金短期吸引力下降。另一方面，国内利率锚（7天期逆回购利率）下调，通过利率期限结构向中长端传导，MLF利率跟随下调。下调幅度相对较大，主要是目前MLF利率明显高于利率锚、10年期国债利率、同业存单利率，定价偏高。另外，本次调降幅度超预期，有助于提升MLF资金吸引力，引导更多资金流入小微、三农等实体经济薄弱环节，同时，释放国内金融支持实体经济力度再度加大，有助于提振市场对经济复苏信心。

央行超预期降准，

本月MLF缩量操作2910亿

在利率下调的同时，8月MLF操作规模为3000亿元，当月到期规模5910亿元，这意味着本月MLF缩量操作2910亿元。

王青认为，主要原因是央行在9月24日宣布降准，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。央行超预期降准，将向银行大规模注入长期流动性，这会导致银行对MLF操作的需求相应下降。

在当前银行体系资金面仍相对充裕的背景下，央行在宣布降准的同时，继续较大额度续作MLF。

王青表示，或主要出于以下原因：一是当前处于政府债券发行高峰期，央行较大额度续作MLF，能够有力支持政府债券发行。二是保持银行体系中长期流支性处于较为充裕状态，会对四季度银行加大信贷投放提供支持。这有望扭转1-8月新增人民币贷款较大幅度同比少增的状况，也是当前稳增长的一个重要发力点。

此外，本月起MLF与公开市场操作分开发布。王青分析，这主要是为了淡化MLF操作利率的政策利率色彩，凸显7天期逆回购利率的主要政策利率地位。这也意味着MLF操作利率将“随行就市”，MLF明确定位为银行体系中期流动性调节工具。

对于后续政策表现，周茂华认为，随后SLF（7天期）、LPR将随之跟随下调，主要体现国内短端政策利率向中长端利率传导，政策利率调控通过市场向实体经济传导。

甬兴证券研究所固定收益首席分析师郑嘉伟认为，当前公开市场七天期逆回购利率下降20BP带动中期借贷便利下调30BP，预计贷款市场报价利率和存款利率也将随之下行20-25BP。

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