天天消费讯，近日，养元饮品披露2024年上半年财报，实现营业收入约29.42亿元，同比下滑2.02%；归属于上市公司股东的净利润约10.3亿元，同比增长12.97%。

营收下滑，净利润增长

资料显示，养元饮品的主营业务是主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售；公司产品主要包括六个核桃系列和植物奶系列，其中六个核桃系列分为精品系列、养生系列、五星系列、无糖高钙、六个核桃2430，植物奶系列包含养元有机植物奶、植物奶苗条砖、养元早餐豆奶。

今年上半年，养元饮品实现营业收入约29.42亿元，同比下滑2.02%；归属于上市公司股东的净利润约10.3亿元，同比增长12.97%；归属于上市公司股东的扣非净利润约为7.75亿元，同比增长8.23%。对于营收下滑的原因，养元饮品表示：“主要原因是受市场消费需求下降影响。”

营收下滑而净利润增长，或是因为成本的下降。财报显示，今年上半年，养元饮品营业成本15.59亿元，上年同期为16.47亿元，同比下降5.33%。其中，销售费用3.18亿元，同比下降0.07%；管理费用4805万元，同比下降1.91%；研发费用2068万元，同比增长47.90%。

2015年巅峰时期，养元饮品营收高达91.17亿元。但伴随着市场的变化，逐渐陷入了增长乏力的局面。2016年以来，养元饮品营收和利润都呈下滑态势。

2019年养元饮品营收已降至74.59亿元，2020-2023年，营收分别为44.27亿元、69.06亿元、59.23亿元和61.62亿元，归母净利润分别为15.78亿元、21.11亿元、14.74亿元和14.67亿元。对比2023年数据来看，养元饮品营收较2015年峰值下降了近1/3，净利润较2018年峰值下降约1/2。

养元饮品的销售模式有经销和直销。其中，经销模式是主流销售模式。经销模式下，公司的产品通过卖断方式直接销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商，最后由零售终端商直接销售给消费者。截至今年6月底，养元饮品的经销商总数为2125个。

今年上半年，养元饮品在经销渠道实现营业收入约27.33亿元，同比下滑4.32%；在直销渠道实现营业收入约1.93亿元，同比增长34.62%。分区域来看，养元饮品在华东地区、华中地区、西南地区的销售收入同比下滑，而在华北地区、西北地区、东北地区、华南地区的销售收入同比增长。

“六个核桃”卖不动了

“经常用脑，多喝六个核桃”，这则广告语曾传遍大江南北。“六个核桃”在2015年达到销量巅峰，此后开始下滑。从销量看，2018年，养元饮品核桃乳产品销售量为85.68万吨，而2023年已经下降至59.33万吨，五年时间销量下滑超30%。

论及中国的植物蛋白饮品行业，养元饮品仍坐头牌交椅之位。智研咨询发布的《2023-2029年中国植物蛋白饮料行业市场竞争态势及投资方向分析报告》显示，2021年中国植物蛋白饮料行业占有率第一的企业即为养元饮品，占比约5.44%。同时，这也是个极度分散的赛道，上述报告显示，占市场格局8成以上的皆为“其他”品牌。

智研咨询一份报告显示，2020-2023年植物蛋白饮品市场规模持续增长，2023年达302.93亿元。增长的一个原因是该类饮品拥有低糖低脂的特点，以及独特的风味。

养元饮品在过去也迎合该趋势进行了一定创新，包括推出“无糖高钙”系列，和营养成分更高的植物奶系列，等等。但从财报上看，养元饮品仍旧存在渠道老化、创新不足、产品单一等问题。

财报显示，2023年，养元饮品来自经销商的收入在总营收中的占比超过90%，其直销收入仅约为2.52亿元。养元饮品在今年半年报中提到“深度覆盖电商、全面开展直播、社群团购”，以及“零食折扣、O2O”等新兴渠道，但未透露上述改进的成效。

截至2023年，核桃乳在养元饮品业绩营收中仍占据高达92%的比重。半年报显示，虽然推出了无糖系列与植物奶系列，但养元饮品在过去更为主要的产品创新来自于包装规格与口味推新。从渠道铺货情况看，无糖系列核桃乳在线上线下并不多见。植物奶2023年营收仅有131.5万元，与核桃乳的57亿相距甚远，养元饮品尚未能开发出核桃乳外的第二曲线。

此外，与早年大规模营销推广策略不同的是，近年来公司销售投入不增反减。

财报显示，养元饮品2015年销售费用约9.21亿元。随后的2016-2019年间，公司将销售费用加大至10亿元以上，营收虽有所下滑，但依然维持在70亿元以上。2020年-2023年期间，销售费用分别为6.04亿元、9.64亿元、8.4亿元、7.36亿元。今年上半年，销售费用降至3.18亿元。

随着销售投入的减少，六个核桃的广告和产品正逐渐淡出消费者视野。

被核桃乳耽误的理财公司？

虽说养元饮品的主营业务是植物蛋白饮料的研发、生产和销售，然而，公司近年对产品似乎“并不上心”，反而“沉迷”投资理财。

半年报显示，截至2024年6月底，养元饮品的金融资产总计为66.71亿元，占总资产的比重为51.51%，持有及处置金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为2.36亿元。其中，交易性金融资产达34.99亿元，其他权益工具投资29.02亿元，其他非流动金融资产2.70亿元。

从具体投资情况来看，养元饮品上半年共持仓2只股票，为嘉美包装、昇兴股份，本期投资损益1873.7万元，期末账面价值6099万元。另外，公司持仓10只私募基金产品，投资总额达28亿元，投资周期最长为2年，最短为3个月。

事实上，养元饮品的巨额投资一直被投资者诟病。曾有投资者在其业绩说明会上对公司花费巨额理财行为提出质疑，养元饮品回应表示，购买理财产品使用的是部分闲置资金。

在半年报中，养元饮品还披露了8家主要控股参股公司的业绩情况，其中，6家企业盈利，仅中冀投资和元潮创业2家公司亏损。

上海证券交易所曾在对养元饮品的问询函中提到，截至2022年，公司账面存在2.63亿元的其他应收款，而同期为259.87万元，这主要中冀投资减资款暂未收回，上交所对此要求公司披露中冀投资的投资明细，以及对其减资的原因。

养元饮品当时回复表示，养元饮品对中冀投资的投资金额为7.5亿元，持有其32.53%股份，是第二大股东，而中冀投资这一公司主要投资项目为地产债权、不良资产及债权投资，合计投资金额约18.83亿元。

同时公司对收回中冀投资减资款作出如下安排：2023年底收回减资款10%，并收取占用期间的利息；2024年1季度收回减资款10%，并收取占用期间的利息；2024年2季度收回减资款20%，并收取占用期间的利息；2024年3季度收回减资款20%，并收取占用期间的利息；2024年4季度收回减资款40%，并收取占用期间的利息。

2024年半年报显示，养元饮品已于2023年末按计划收回减资款10%及利息；截至本报告期末，公司未收到上述计划中2024年1季度、2季度相应款项及利息，逾期时间按照约定收取占用期间的利息，公司就该事项已积极与中冀投资进行沟通。

养元饮品将大量资金用于投资理财，并未用于扩大生产或者拓展市场，以至于被网友戏称为一家“被核桃乳耽误的理财公司”。对一家饮料公司来说，稳住主业，扭转业绩下滑趋势才是当前最重要的事情。