拼多多最近的日子不太好过。

财报一出，股价直接表演高空跳水，投资者们一边捂着心脏一边骂街。营收增速放缓，净利润腰斩，说好的“砍一刀永动机”怎么突然就卡壳了？

但这事儿吧，一点都不意外。

一、 低价内卷，终有尽头

拼多多的崛起，本质上是一场“价格战”的胜利。靠着“9块9包邮”“砍一刀免费拿”的魔法，硬生生从淘宝京东嘴里撕下一块肉。但问题是，低价这玩意儿，就像嗑药——短期嗨翻天，长期伤身又费钱。

去年拼多多搞“自动跟价”，逼着商家无限降价，甚至不惜用流量绑架商家。结果呢？商家要么偷工减料，用脚投票；要么直接跑路，去隔壁淘宝京东找活路。平台上的商品质量越来越像开盲盒，用户体验逐渐向“拼夕夕”靠拢。

现在拼多多突然调头，搞“千亿扶持”“反内卷”，说白了就是发现：再卷下去，商家死光了，平台也得陪葬。

二、政策大棒，专治不服

拼多多过去能疯狂生长，很大程度上是钻了监管的空子。“仅退款”规则滥用，自动压价逼死商家，这些玩法本质上是在透支平台的信用。但今年政策风向变了——市场监管总局直接点名“仅退款”和恶性价格战，要求平台给中小商家减负。

换句话说，以前拼多多是“法外狂徒”，现在得开始学做“三好学生”了。

这波政策调整，拼多多不得不跟。毕竟，你再牛逼，能牛逼得过社会主义铁拳？

三、黄峥的“理想主义” vs 现实的“一地鸡毛”

黄峥当年说，拼多多要做“中国最广大老百姓的消费升级”。这话听起来很美好，但现实是，拼多多更多是靠“下沉市场”的低价策略起家。

如今，拼多多的用户数已经逼近天花板（9亿人还能往哪儿涨？），增速放缓是必然的。而要想真正服务“广大老百姓”，光靠低价是不够的——你得有品质，有服务，有可持续的生态。

但现在的问题是：

• 商家被卷怕了，拼多多想挽回口碑，得真金白银补贴，利润必然受损；

• 用户被宠坏了，突然不“仅退款”了，会不会引发反弹？

• 竞争对手没闲着，淘宝京东也在搞低价，抖音快手直播电商还在虎视眈眈。

四、拼多多的未来：要么升级，要么沉沦

拼多多现在站在十字路口：

• 继续低价内卷？ 这条路已经走到头了，再卷下去就是自毁长城。

• 转向品质升级？ 但这意味着要和淘宝京东正面刚，烧钱更狠。

• 出海找增量？ Temu在海外势头不错，但关税、政策风险也不小。

陈磊说，拼多多看重的是“5年、10年的长期价值”。这话没毛病，但问题是：资本市场有没有耐心等你5年？

结语：低价是武器也是枷锁

拼多多的故事，像极了一个靠“野路子”起家的学霸，突然发现考试规则变了，不得不回头补课。

低价是拼多多的武器，但也成了它的枷锁。

未来的拼多多，要么学会“戴着镣铐跳舞”，在合规和增长之间找平衡；要么就只能眼睁睁看着自己从“屠龙少年”变成“恶龙”，然后被新的挑战者取代。

毕竟，商业世界的规律从来都是——卷死别人的人，终将被别人卷死。

——作者个人观点，不代表本刊立场