文丨李登军 出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

光明乳业正面临严峻挑战。

近年来，光明乳业的业绩持续下滑。2021年至2023年，公司营收从292.1亿元降至264.85亿元。2024年前三季度，这一数据更是再度同比下降了10.89%。其海外投资成了拖累，资产负债率显著高于行业平均水平，经营性现金流同比大幅减少，经销商拿货积极性遇冷。

不仅如此，随着市场竞争日益激烈，光明乳业在其上海“大本营”的市场的份额也不断受到挤压。如今，光明乳业的业绩已经显著落后于其曾经的竞争对手。

这家曾经的乳业头部企业究竟遭遇了什么，又面临着哪些亟待解决的难题？

1、乳业巨头陷入困境 业绩大幅下滑

资料显示，光明乳业成立于1996年，主营业务为各类乳制品的开发、生产和销售，奶牛的饲养、培育，物流配送等业务。

2002年光明乳业成功登陆上交所，当年实现营收超过50亿元，超过了伊利和蒙牛，这也成为了光明乳业的高光时刻。此后业绩相继被伊利和蒙牛甩在了身后。

近些年来，光明乳业的业绩持续走低。

历年财报显示，光明乳业营收在2014年就实现了200亿元的突破。然而，此后此后的多年间，其始终未能跨过300亿元大关。2021年实现292.06亿元成为历史高点。

遗憾的是，这一增长势头未得到延续。2022年明乳业营收下滑至282.15亿元，同比减少了3.39%。2023年一度定下“营业总收入320.5亿元”的目标，但实际营收却仅为264.85亿元，与前一年相比减少了6.13%。并且，自2021年开始，公司营收增速分别为15.59%、-3.39%、-6.13%，呈下滑加速走势。

（数据来源：同花顺）

在利润表现上，2018年-2022年，光明乳业净利润始终维持在3亿-6亿元区间，盈利能力略显疲态。2023年公司净利润达到9.67亿元，同比增长168.19%。究其原因，是因为公司位于上海的地块地块被售出，获得约4.3亿元补偿收入。企业经营效率并未出现明显提升。

2024年10月30日晚，光明乳业发布三季报，公司前三季度实现184.13亿元，同比下降10.89%；净利润为-1.64亿元，同比下降63.94%。

（来源：公司三季报）

财报显示，今年前三季度，光明乳业毛利率仅为19.28%，而行业平均水平接近30%。另一方面，公司的负债率达到53.53%，与行业平均值41.83%相比，仍处于较高水平。现金流方面也不乐观，经营活动产生的现金流量净额8.44亿元，同比下滑18.43%，筹资性现金流净额为-3.93亿元。

（来源：同花顺）

近年来光明乳业整体业绩表现疲软，与竞争对手的差距越来越大。2024年前三季度伊利实现营收887.33亿元，净利润为108.68亿元；同期蒙牛营业收入446.71亿,归母净利润24.46亿元。

2、受海外子公司拖累，填不完的“坑”

我们发现，光明乳业三季度亏损的一个主要原因是受海外子公司新莱特拖累，公司计提资产减值及经营亏损就达到了近2.9亿元。

（来源：公司公告）

资料显示，新莱特是一家乳品原料供应商。光明乳业2010年收购其部分股权，并随后在新西兰与澳大利亚成功上市。今年以来，新莱特频繁在光明乳业公告中出现。

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新莱特有一笔1.3亿新西兰元债务于2024年7月份到期，出现了偿还困难。光明乳业伸出援手。在6月份，由其全资子公司光明乳业国际投资有限公司向新莱特提供1.3亿新西兰元贷款，以助其度过难关。

（来源：公司公告）

不仅如此，光明乳业在8月份又通过定增的方式向新莱特“输血”，为其募集了2.18亿新西兰元的资金，其中由光明乳业控股出资1.85亿新西兰元，认购新增股份3.08亿股。

（来源：公司公告）

新莱特值得光明乳业为其这样付出吗？数据显示，2023年新莱特营业收入为人民币73.61亿元；净利润为人民币-2.96亿元。截至2024年5月31日，新莱特资产总额人民币75.2亿元，资产负债率为57.63%。1-5月营业收入为人民币32.98亿元；净利润为人民币-9437.98万元。

（来源：公司公告）

从数据上看，新莱特怎么看都是亏钱的买卖。光明乳业为何还一再为其“输血”呢？或许可以从其公布经营数据中找到一个理由。根据光明乳业公布的2024年第三季度的经营数据，公司国内销售数据不容乐观，外地市场大幅下降了20.03%。唯有境外市场出现了3.01%的上升。

（来源：公司公告）

3、低温奶业务强敌环伺，走货“不畅”

上海市场至关重要，光明乳业依靠低温奶起家，也就是巴氏杀菌鲜牛奶。巴氏奶的特点在于能够最大限度保留鲜奶的营养与口感。但其对原料乳、杀菌工艺、冷链运输和储存等方面要求较高，对消费半径的要求也较为苛刻。

换句话说，光明乳业在上海占有地利之便，但也意味着光明乳业将困于区域化，难以走向全国市场。

然而，低温奶的市场竞争力正逐渐减弱。尼尔森IQ数据显示，2024年前7个月，全国线下低温鲜奶市场整体销售额为45.1亿元，同比下降6.9%。

还有不好的消息。众多乳业玩家加速进入低温奶市场。传统品牌中，在传统品牌中，蒙牛推出了“每日鲜语”，伊利则有“金典”，君乐宝凭借“悦鲜活”在市场上占据一席之地。新乳业的“朝日唯品”也在积极拓展市场，新势力品牌“认养一头牛”准备随时加入竞争。

光明乳业感受到了来自市场的寒意，其鲜奶市场的份额不断遭受挤压，经营压力进一步增加。上海“大本营”守得愈加艰难。2023年，光明乳业的上海市场营收达到71.12亿元，同比下滑4.13%。2024年前三季度，光明乳业在上海实现营收54.16亿元，同比下降6.92%。

问题确实有些麻烦，三季报显示，光明乳业存货为28.5亿元，与去年底的35.67亿元，即便是不考虑存货减值因素，存货去化也仅有7亿多元。

（来源：公司三季报）

与此同时，光明乳业的合同负债缩减幅度同样惊人。截至2024年三季度末，公司合同负债仅为6.8亿元，与上年末相比减少了50.79%。意味着经销商群体的日子同样过的不好，或因为库存积压出现资金紧张，抑或是看淡光明乳业产品前景。

（来源：公司三季报）

此外，食品安全问题也不容忽视。根据媒体报道，今年10月份，合肥的一位孕妇消费者反映其购买并饮用了光明乳业品牌酸奶后，发现其中有疑似鲜血的物质，并伴有血腥味。而在2023年，也有网友称在质保期内的光明酸奶中发现了黑色斑点异物等，这些事件无疑对品牌声誉造成了影响。

光明乳业在今年初定下“营收290.31亿元、归属于上市公司股东的净利润5.67亿”的经营目标。就目前的情况来看，四季度仍需完成100亿元的营收。说实话，有点“强人所难”。

对于光明乳业来说，除了要解决当前的面临的种种问题，亟需寻找新增量，讲出的“新故事”。其未来发展又会如何？我们将持续关注。