“两个大礼包，意味着中国正在推进金融业进一步开放，以掌控更大的国际金融话语权。”

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

这几天，国家在金融领域派送了两个政策大礼包，新闻刷了屏，朋友圈也跟着热闹，但不少人看了两行就放弃了——术语太多、门槛太高，看起来很厉害，但和普通人有什么关系，搞不清楚。

这两个礼包一个来自中国金融界最高级别的年度盛会之一陆家嘴金融论坛，央行行长潘功胜宣布了8项重磅金融政策，包含设立数字人民币国际运营中心、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能等。

2025陆家嘴论坛央行行长潘功胜

另一个则是由中办、国办印发的高规格文件《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，其中提到，允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深交所上市。

国新办发布会现场

图源：国新网

我们认为，对普通人而言，这些政策其实可以简化为两件大事：

第一，扶持外贸，并将上海打造成“中国最大的资金池”。

第二，让更多优质企业回到内地上市，并将深圳打造成金融领域支持科技强国的前沿阵地。

我们一件件来说。

上海：国际资金的“停车位”

先谈谈上海。

潘功胜宣布的8项重磅金融政策分别是：

◎ 设立银行间市场交易报告库；

◎ 设立数字人民币国际运营中心；

◎ 设立个人征信机构；

◎ 在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；

◎ 发展自贸离岸债；

◎ 优化升级自由贸易账户功能；

◎ 在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新；

◎ 研究推进人民币外汇期货交易。

其中，好几条都和外贸企业直接挂钩。

例如“发展自贸离岸债”。

所谓“自贸离岸债”，是在中国自贸区内发行的一种债券，但这类债券不是给国内投资者买的，而是面向海外投资者。

也就是说，外贸企业可以向国外市场借钱，发展自己的业务，相当于是一个新的融资窗口。

上海港集装箱码头作业繁忙

又如“优化升级自由贸易账户功能”。

“自由贸易账户”是中国在自贸区里为企业开设的一种“特别通道账户”，自2014年起试点使用。在这个账户里，人民币和外币可以自由兑换、自由进出，因而企业能更高效地进行跨境融资、投资结算、货币兑换等操作。

这次政策提出要“优化升级”自由贸易账户功能，意味着未来将有更多企业能够开通使用这类账户，而那些资质优、信誉好的企业，也能更便捷地调配境内外资金。

对全球资本来说，等于在上海多了个高效、安全、能落地的“停车位”，对企业来说，相当于在家门口直接连上了国际资金的快车道。

再比如“在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点”。

在“离岸贸易”中，货物并不进入本国境内，但交易、结算发生在本国。简单来说，就是货没进来，钱来了。

因此，支持上海发展离岸贸易，会吸引更多跨国公司在上海处理全球贸易资金，上海也将逐步变成最便捷的自由贸易港。

背靠大树，也有利于外贸企业做大生意。

最后，再看“研究推进人民币外汇期货交易”。

所谓“外汇期货”，是一种帮投资者“锁定未来汇率”的金融合约，旨在规避“汇率风险”。

打个比方，假设你是个进口商，三个月后要付1万美元的货款，按照现在的汇率就是7.2万人民币，但你不知道三个月后的汇率是多少，如果汇率涨了，你就要付7.5万的人民币买美元，反之，如果汇率跌了，你就只需要付7万的人民币，这个不确定性就是“汇率风险”。

为了避免汇率上涨导致的成本增加，你购买了“外汇期货”，按照合约，无论三个月后汇率如何变化，你都能按照现在的汇率，也就是7.2万人民币，换取1万美元的现金。

可以看出，这有助于我国外贸企业、出海企业对冲汇率波动风险，让跨境贸易和投资更稳定、更可预测。

人民币跨境支付展位

综合来看，这份政策大礼包强化了上海国际金融中心的地位，但最直观的，是在关税战的夹缝中，为外贸企业争取一口喘息的机会，而企业稳了，就业才能稳，经济才有底气。

深圳：优质股票深圳买

再说说深圳。

发改委副主任李春临对《通知》是这样解释的：

我国支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深交所发行上市“存托凭证”，允许符合条件、在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市。

他提到的“存托凭证”（Depository Receipt, DR），可以理解为一种“替身股票”，投资者购买它，就等于间接持有了企业的股份，可以享有相应的股息收益。

也就是说，注册地位于中国内地的粤港澳大湾区公司可以直接在深交所上市股票，例如比亚迪、大疆；而注册地位于港澳台或者外国的企业，则可以在深交所发行存托凭证，例如腾讯、阿里。

举个例子，腾讯注册地早已迁往开曼群岛，根据现行规定，腾讯无法直接在A股市场发行股票，因此，如果腾讯计划在深交所上市，就需要发行中国存托凭证（CDR），实现“间接上市”。

具体操作流程是，腾讯会先划出一部分它在境外上市的股票，由一家境外的托管银行负责托管，然后，这家托管银行会委托一家中国境内的存托银行，在深交所发行与这部分股份等额的存托凭证，供中国投资者买卖。

对于普通投资者而言，持有股票或存托凭证没什么区别，不过需要提醒大家的是：购买存托凭证门槛较高，投资者证券账户及资金账户内的资产需要不低于50万人民币，且参与证券交易24个月以上。

虽然对于一些投资者而言，暂时还无法购买存托凭证，但在此次政策的推动下，预计将有许多注册地位于中国内地的港股企业上市A股，投资者可以直接购买对应股票。

而短期内，这些回A股票很可能受到一波利好，毕竟，这些企业不仅能享受到香港的国际化估值，还能接触到A股市场的大额资金。

另外，不少专家认为，此次政策虽然打通了港股回A渠道，但其实，这份《通知》更侧重于深圳科技管理体制的创新，许多举措都希望能增强深圳的科技创新活力。

深圳：首届机器人全产业链接会

那么，除了上文提及的两点，这些大大小小的政策背后，还有哪些细节值得留意？深圳方面，普通人可以如何参与新的投资机会？我们邀请了多位专家进一步解读。

大头有话说

刘晓博财经评论员公众号“刘晓博说财经”

我国的金融中心首先是香港和上海，其次才是深圳和北京。香港和上海是代表中国争夺全球金融话语权的，所以内地在金融政策上的先行先试以上海为中心。

此次的上海政策大礼包，一是要把上海打造为中国最大的资金池、内地对外金融开放的前沿，而上海也将逐步变成最便捷的自由贸易港。

其次，这也意味着中国正在推进金融业进一步开放，以掌控更大的国际金融话语权：防范美国发动金融战是防守思维，我们还要通过上海、香港两大金融中心，在全球获得更大的金融话语权。要达到这个目标，首先要开放，关门、不跟别人来往，是不可能有国际话语权的，所以，中国金融开放力度一直在加大。

而对于此次的深圳政策小礼包，我的判断是：

1.中概股、红筹股通过CDR方式回归A股，不仅限于深交所，上交所稍后也将开展这项业务。

2.腾讯大概率会在深交所通过CDR方式上市，而且有可能拔得头筹；而阿里总部在长三角，大概率在上交所发行CDR。

至于京东、小米、美团等在哪里上市，要看企业意愿和管理层安排，一般来说，上交所优势地位略微明显，虽然在股票交易额上，深交所一直压制着上交所。

中概股、红筹股企业回归A股，有以下几个好处：

◎ 第一，激活A股市场，推动资本市场的双向开放。方便老百姓购买，也方便社保基金、养老保险配置，同时，也可以扩大企业知名度和品牌效应。

此前，相当一批中国优质企业在海外上市，投资者买起来不方便，这是很不正常的。后来虽然有了港股通的渠道，但还是买不到一些企业的股票，比如拼多多、京东。港股和内地股市交易时间也不完全一致，很多时候买不了、卖不出。

并且，如果大量优质企业不在A股上市，会让A股失去中国经济晴雨表的作用，例如，高盛最近建议投资者关注的10只中国股票中，7家就没在A股市场上市。

◎ 第二，可以在一定程度上遏制外汇流失。国内市场买不到中国优质企业股票，就会有人到境外开户，把钱转移出去，如果能买到，可以减少外汇流出的压力。

◎ 第三，增加中国的金融话语权，降低美国让中概股退市的风险。当美国看到中国为中概股准备了香港上市+内地CDR上市的渠道后，会觉得让中概股退市没意思了。

中概股、红筹股的回归，是A股的利空吗？不一定。

看起来是市场扩容，但也带来了新的题材，可能吸引更多资金入市。对于一些垃圾公司来说，是利空。因为好股票、好公司多了，“李鬼”们的市场自然就少了。整体来说，中概股、红筹股回归是好事。

当然，我认为这一政策不会影响香港金融中心地位，也不会影响内地企业融资的偏好。香港市场的优势是，国际化程度更高，资金来去自由，税率更低，这对公司创始人、风投机构来说很有吸引力，是很好的退出渠道。

董毅智上海正策律师事务所律师

我国在金融领域的开放态度一以贯之，在此基础上也有长久以来的沉疴例如金融腐败等需要整治。

2025年《政府工作报告》再次明确了要实施适度宽松的货币政策，推动资金流动的同时保证金融稳定，但目前来说也需要着重考虑如何提升居民收入、完善社会保障、提升金融投资信心。

此次允许大湾区港股企业回归深交所，旨在将香港的“国际资本接口”与深圳的“产业金融纵深”结合，形成“港股流动性+A股估值”的双支撑模式，降低地缘政治风险，推动资本闭环。

这也标志着中概股回归路径从“香港单点承接”升级为“深港双核驱动”，短期发挥香港的VIE包容性，长期通过深交所赋能人民币资产定价，推动中国从“规则接受者”向“规则制定者”转变。未来十年，中国企业全球融资的核心竞争力将取决于对“双平台”规则融合的驾驭能力。

此外，港股与A股之间长期存在的价差结构正在经历深刻变化，未来“港股折价、A股溢价”的传统格局将逐步松动，特定条件下“A股折价、港股溢价”的局部套利机会将显著增加。

我认为，“H+A双地上市”的长期目标应是构建“A股+港股双核定价体系”——港股承担国际化融资功能，A股发挥本土化估值锚定作用，共同争夺全球科技公司定价权。制度套利时代已终结，规则融合能力将成为企业跨境融资的核心竞争力。

但需要注意的是，双地上市存在显著的法律冲突，主要源于普通法系与大陆法系的制度差异、监管框架分歧及跨境执行障碍。其中，尤其在合规成本上，企业需耗费大量资源去满足不同规则要求。

对此，我建议在制度创新上入手，通过大湾区“金融法律试验田”突破。例如，立法层面，推动《大湾区跨境上市特别法》，明确管辖权配置；监管方面，在深港通机制下建立“一方检查、双方认可”的联合检查机制，降低企业合规成本……

贾泽亮逸士家族办公室 CEO

深圳此次一系列政策的意图主要是加速两地互联、探索资本市场一体化，进一步打通大湾区内地与香港资本市场的联动通道，令优质的企业既能够享受香港国际化的估值，保留国际资本溢价，也能够触达内地的公募社保等长期资金。

并且，回A股票可能有机会被纳入深交所的核心指数或者获得养老社保等长期资金的配置，短期或有溢价回补。

对企业而言，同股不同市的优势包括：多市场覆盖提升品牌与融资的空间、同时吸引国内和国际投资者等。此外，一些目前在A股上市受阻的企业，之后可以考虑先通过香港上市，再重返A股市场，绕开原有严格耗时的审核。

但也存在风险，如分散的流动性可能造成单一市场成交量不足、多地上市信息披露合规成本增加、投资者沟通成本上升等。此外，如果发生分歧，或者出现信息披露时差、监管执法标准不一致，都会给企业带来一定的挑战。

王振超樱狼财经主理人

成交量是港股市场的短板：2024年A股日成交额1.06万亿人民币，港交所日均成交额为1318亿港元，相差较大。这导致很多港股上市的优质企业因成交不足难以获得更高市场定价。

而A股市场拥有大量的资金，所以当优质港股科技公司回归内地，不仅能进一步增强投资者对资本市场信心，而且可以让投资者享受到这些优质企业发展带来的资本红利。

对于普通投资者而言，这是一次购买优质公司的绝佳机会。《意见》中提到的“政策规定”，是指市值不低于2000亿元的公司，或市值在200亿元以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强的公司。

所以根据推断，首批回归内地的香港上市公司很可能包括腾讯、小鹏、华虹半导体等优质企业。

此外，投资者如果想要买一些潜力股也有机会，因为创业板也对红筹股在内地二次上市进行了规定，要求包括营业收入快速增长、具有自主研发能力和国际领先技术、预计市值不低于50亿元、最近一年营业收入不低于5亿元等条件。

对企业而言，“H到A”是一种拥抱内地市场的资本选择。随着中美摩擦剧烈，企业需要考虑到赴美上市带来的政策风险，回到内地上市，可以拥有一个“金融避风港”。。

本篇作者 | 蒋紫涵 | 责任编辑 | 何梦飞

主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG