本文来源：时代商学院 作者：雷映
10月31日，深圳市强达电路股份有限公司（下称“强达电路”，301628.SZ）在A股创业板首发上市，上市交易首日开盘涨293.90%，对应开盘价为111元/股。
强达电路成立于2004年，其创始团队有丰富的印制电路板（下称“PCB”）管理和生产经验。自设立之初，该公司就定位于PCB中高端样板和小批量板市场，并精准抓住行业早期中高端样板产能稀缺的市场机会，以快速响应、小批量、高品质、快速交付的服务能力，实现持续稳定的业务扩张。
经过20年发展，强达电路形成了涵盖大量特殊工艺和特殊材料的中高端PCB工艺制程能力和丰富的定制化PCB产品体系，拥有完整的境内、境外销售服务体系和近3000家下游活跃客户、以及截至2023年末50.69万平方米/年的生产能力，工艺水平、产能规模、客户资源均在样板市场具有领先地位。
本次首发上市，强达电路将募资投建96万平方米/年的多层板、HDI板产能，进一步扩大高端产品的生产规模，优化产品结构和提升自动化生产水平，以在我国承接全球PCB转移产能过程中以及下游需求多样化、高端化趋势下对样板、小批量板的需求持续增长过程中谋求更大的业务发展。
工艺水平国内领先，服务能力突出
与欧美等国家和地区对比，我国PCB制造业的发展呈现起步晚、速度快的特点。据Prismark数据，近年来我国PCB产值占据全球市场的半壁江山，已经成为全球PCB生产中心。不过，国内PCB产商主要侧重于大批量、低端产品的生产，中高端PCB企业数量少、且整体规模偏低。
强达电路创始团队精准抓住行业早期缺少中高端样板产能的市场机遇，自创立以来始终聚焦于中高端样板和小批量板，围绕该业务定位构建起丰富的PCB产品体系和工艺，实现持续稳定的业务发展。
在工艺上，强达电路PCB主要制程能力达到行业主流水平，产品最高层数可达50层。与金百泽（301041.SZ）、兴森科技（002436.SZ）、崇达技术（002815.SZ）等在内的8家同业可比上市公司对比，强达电路在最高层数、内层最小线宽/线距、激光钻孔最小孔径、最大厚径比、最大铜厚等主要制程能力指标上均位列前二。
凭借过硬的工艺水平，强达电路形成了丰富的定制化PCB产品体系，年交付产品型号接近10万款，平均订单面积为3.04平方米，其中包括高多层板、厚铜板、高密度互连板（HDI板）、刚挠结合板、半导体测试板、毫米波雷达板等中高端PCB产品。招股书还显示，该公司“77GHz 毫米波雷达PCB关键技术及产业化”项目通过科技成果鉴定，达到国内领先水平。
除了多品种、高品质，强达电路的产品还呈现小批量、快速交付的特点。招股书显示，该公司建立了可向境内外客户提供7*24小时PCB产品工程服务，可及时响应客户需求，并基于柔性化制造能力与精细化管理方式实现快速交付。
2023年，强达电路PCB产品交付周期一般为5-10天，交付周期快于同业。其中样板和小批量板的平均交付周期分别约为5天和8天，单/双面板最快可24小时内交付，多层板最快可48小时内交付。
销售体系完整，业绩稳健增长
除了服务优势突出，强达电路还构建了完整的境内外销售体系。招股书显示，该公司以深圳总部为营销基地，在赣州、北京、上海、武汉等国内重点城市以及美国加州设立营销办事处。2023年，该公司境内销售额、境外销售额占当期PCB产品销售收入的比例分别为63.51%、36.49%。
凭借强服务能力和完整销售体系，强达电路的产品在下游工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康、半导体测试等众多行业得到广泛应用，并满足了下游客户在电子产品研究、开发、试验、小批量生产阶段对PCB的专业需求，客户群体庞大。
过去三年，该公司的活跃客户达近3000家，主要客户中含近百家上市公司和数百家“专精特新”企业。其中，既有华兴源创（688001.SH）、大富科技（300134.SZ）、Scanfil（斯凯菲尔）、Phoenix（菲尼克斯）等电子产品制造商，亦有Fineline、PCB Connect（科恩耐特）、ICAPE（艾佳普）等PCB贸易商，还有Würth（伍尔特）、HT（环球线路）为主的PCB生产商。
强达电路获得了上述客户的高度认可和优秀评价。招股书显示，该公司获得Fineline“5 年战略合作商”、“最佳品质奖”和“最佳交付奖”，PCB Connect（科恩耐特）“最佳供应商”，华兴源创“最佳供应商协同奖”，以及武汉凡谷“最佳协同奖”和“优秀供应商”等客户认证。
在下游客户的认可与支持下，强达电路过去三年的产销率均值超101%。2019—2023年，强达电路的营业收入从3.99亿元增长至7.13亿元，年复合增速达15.60%，年度营业利润在2023年突破一亿元。2024年上半年，强达电路实现营业收入3.89亿元，实现净利润5601.95万元。
从主营业务收入按产品划分的比例结构看，2023年，该公司样板、小批量板的收入占比合计超80%。从产品层数看，2023年超80%的主营业务收入来自多层板。
通过收入规模、供应能力等多项指标综合评比，2021—2023年，强达电路连续三年被中国电子电路行业协会评为中国电子电路行业百强企业，在内资PCB企业排名中分别位列第51位、第48位、第53位。2023年，该公司在以样板、小批量板业务为主的内资PCB企业中排名第五位。
此外，该公司还是中国电子电路行业协会（CPCA）协会会员单位和深圳市线路板行业协会（SPCA）监事单位，也是国家级专精特新“小巨人”企业。
上市融资后进一步扩展高端产能和新兴应用领域
目前，国内如强达电路一般规模高端样板和小批量板PCB生产商较少，但下游电子产业已经随着人工智能技术进入新一轮技术革新和产品迭代升级，对中高度PCB产品的需求量将持续增加。
面对产业需求崛起，强达电路紧跟国家经济发展战略和产业政策导向，计划在现有产品基础上提升产品的多样性和创新性，并着重提升工业自动化、5G 通信、新能源汽车、半导体和数字经济等新兴产业领域的专业PCB产品应用，实现成为电子产品行业领先企业的愿景。截至目前，该公司已在无人驾驶领域响应了下游车载传感器的研发需求，开发了毫米波雷达板。
为实现上述发展战略，强达电路还在本次募投计划中，拟以4.8亿元募集资金投建“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI 板项目”。该项目建成后，强达电路将在50.69万平方米现有年产能基础上新增96万平方米年产能，进一步扩大高端产品产能以及提升自动化生产水平，从而扩大业务规模和优化产品结构。
本次IPO，强达电路的首发价格为28.18元/股，对应的首发市盈率（摊薄）为24.98倍，而首发时该公司所属行业市盈率为33.94倍、首发时该公司招股书中所列示8家同业可比上市公司的市盈率均值为48.72倍。
对比而言，该公司的首发市盈率（摊薄）偏低。