文/李嵘

未能在北交所如愿上市的北京讯众通信技术股份有限公司（简称“讯众股份”）于2024年7月26日向联交所递交招股书，拟冲刺港股IPO。

讯众股份在冲刺IPO的路上坎坷不断。先是“卖身”曲线上市不成，又止步于北交所，如今又转战港股IPO，可见其对上市的执着。

公司股权结构较分散，实际控制人朴圣根发行前持股数量2,498.46万股，持股比例为27.36%，发行后持股比例降为21.30%。除朴圣根外，单一股东直接持股比例未超过7%。

业绩方面，2021-2023年，讯众股份录得营收分别为9.94亿元、8.1亿元、9.16亿元；年内利润分别为7482万元、7466万元、7658万元，业绩增长乏力。2024年一季度净利润更是下降超50%。

与此同时，讯众股份经营活动产生的现金流量净额连续8年为负数同样让人“侧目”。仅2024年一季度讯众股份经营活动现金流出净额已达6500万元，超出2023全年总和。

1.关配义曾代持实控人50%股权，创始股东陈晓琼投资仅一年就退出

2008年11月20日，讯众股份的前身公司讯众通信作为一家有限责任公司在中国创立。初始注册资本为1000万元，由朴圣根以代持股权安排的方式持有50%，投资人陈晓琼持股50%。

陈晓琼透过牛杰（朴圣根的朋友及公司的股东）的介绍认识朴圣根。基于中小企业SaaS服务行业商业前景及行业增长潜力，陈晓琼决定投资讯众通信。

公司成立时，为方便行政管理，朴圣根决定透过代名人持股安排持有公司的权益，关配义则作为朴圣根代名人持有公司50%的股权。朴圣根当时的妻子饶芳与关配义是亲戚关系。

招股书显示，朴圣根认为，关配义作为其代名人，可在公司孵化期代表朴圣根处理现场公司相关事宜、与北京的行政局及部门沟通，并行使股东权利及利益。

2009年10月13日，陈晓琼因决定永久移居海外而计划撤资公司，从而与饶芳订立股权转让协议，代价为500万元。股份转让完成后，朴圣根及妻子饶芳各持股50%。投资还未满一年，创始股东陈晓琼就完全退出了讯众通信。

2011年11月9日，由于关配义退休，朴圣根决定终止代持股权安排。因此，关配义与朴圣根订立股权转让协议，据此，关配义将其由朴圣根实益拥有并代表其持有的公司50%股权无偿转让予朴圣根。代持关系结束。

而后，饶芳又将50%股权以零代价转让给朴圣根，至此，讯众通信由朴圣根全资拥有。

2013年9月18日，朴圣根与主要雇员及前雇员订立八份股权转让协议，以表彰其对公司业务发展的贡献，并协助公司挽留雇员。根据股权转让协议，朴圣根将公司20%的股权转让予公司八名选定雇员，股权转让支付的总代价为人民币200万元。包括：牛杰(4%)；岳端普(4%)；赵俊杰(4%)；陈丽梅(2%)；岗吉日格图(2%)；王培德(2%)；许庞(1%)；贾琦(1%)。

为筹备申请在新三板上市，公司于2014年10月转制为股份有限公司。

2.上市之路曲折，北交所转战港股上市

2015年6月，在新三板挂牌上市，股票代码832646。主营业务包括云通信服务、智能通信解决方案、其他通信及配件等。

讯众股份多次向股东配股，并完成多轮融资，投资方包括联通创投、天星资本、东方华盖等。

在新三板挂牌3年后，讯众股份拟通过被上市公司达华智能（SZ002512）全资收购而实现间接上市，但并未“得逞”。

2018年，达华智能拟收购讯众股份100%股权，交易金额为12.25亿元。以讯众股份2018年第一季度末2.22亿元的净资产计算，该次交易价格溢价高达450.61%。此外，在2017年仅实现4110.3万元扣费净利润的情况下，讯众股份还在协议中作出了在2018-2020年或2019-2021年分别实现不低于7000万元、1亿元、1.4亿元扣非净利润的承诺。

这笔交易引起了监管层的关注。

深交所中小板公司管理部在2018年9月、10月多次下发关注函、监管函及重组问询函，对预案中讯众股份股权预估值、净资产账面价值、经营活动产生的现金流、业绩承诺的可实现性及其市场核心竞争力等问题提出问询。

最终，达华智能没有对上述问题做出明确回复，收购事项没了下文，讯众股份的首次IPO以失败告终。

2022年6月，讯众股份向北交所递交上市申请表，二次冲刺IPO。公司拟募集资金4.01亿元，用于智能云通信平台升级项目、研发中心建设项目、补充流动资金，但不到3个月就撤回了申请文件。

据了解，由于其保荐人先前保荐的另一家公司受到监管机构的调查，讯众股份在2022年7月收到第一轮审核问询后撤回了申请材料，选择自愿中止了上市进程。

2023年7月，讯众股份与兴业证券签订辅导协议以筹备北交所上市申请，并向证监会提交了相应的上市辅导备案。

不过，2024年7月20日兴业证券发布的第四期辅导工作进展情况报告发布6天后，讯众股份就调转方向向联交所递表招股书，计划在港股上市。

3.股权较分散，控制权稳定性引质疑

IPO前，股权结构方面，朴圣根直接持股27.36%，是公司控股股东及实际控制人。同时朴圣根持有华盖创投1.90%股权，华盖创投持有公司2.44%股权。因此，朴圣根通过华盖创投间接持有公司0.04%的股份，直接和间接合计持有公司27.40%的股份。

朴圣根，中国国籍，1970年9月出生，本科学历，高级经济师，无境外永久居留权。2012年6月取得清华大学高级管理人员工商管理硕士学位。1995年7月至1998年1月，任北京交通运输职业学院讲师；1998年2月至1999年11月，任新浪网销售部经理；1999年12月年至2004年4月，任交大铭泰（北京）信息技术有限公司营销副总裁；2004年4月至2007年9月，任盛世长捷信息技术有限公司总经理；2007年10月至2008年10月，筹划创业；2008年11月创办讯众有限，现任公司董事长、总经理。

除朴圣根外，其他持有公司5%以上股份的股东共2名，分别为联通创新和苏州名城集团，分别持股7.91%、5.66%。其中，苏州名城集团的一致行动人苏州名城创投持有公司3.24%股份。

讯众股份股权结构较分散，除朴圣根外，单一股东直接持股比例未超过7%。在北交所于2022年7月发的首轮问询函中，对其控制权稳定性提出质疑。要求讯众股份说明认定朴圣根为公司实际控制人的理由，实际控制人持股比例不高是否能实际控制公司；除实际控制人之外的主要股东之间是否存在一致行动关系；说明朴圣根持股比例较低对发行人控制权稳定性及公司治理有效性的影响，以及维持控制权稳定的措施或安排，并作重大事项风险提示；说明第二大股东与中国联通有何关系，前述私募基金、创投公司等是否存在由发行人控制的情况，是否属于规则规定的限售主体。

然而，讯众股份在收到第一轮审核问询后就撤回了申请材料，并未对问询内容进行回复。

4.2024年一季度净利同比下降55%，经营现金流连续八年为负

讯众股份是一家云通信服务提供商，主要业务包括云通信服务、智能通信解决方案、其他通信解决方案以及配件。

招股书显示，2021-2023年，讯众股份录得营收分别为9.94亿元、8.1亿元、9.16亿元；年内利润分别为7482万元、7466万元、7658万元，整体毛利率分别为18.5%、24.1%、21.4%。

2024年第一季度，讯众股份的营收为1.5亿元，同比下降20.6%；净利为514.8万元，同比下降55%。可以看出，讯众股份的业绩存在波动。

讯众股份的收入分为云通信服务、智能通信解决方案、其他通信及配件三大板块。其中，公司主要收入来自云通信服务的CPaaS业务，贡献了公司超八成的收入，但该业务毛利率仅18.1%。

值得关注的是，讯众股份曾在“卖身”达华智能时承诺2020年的归母净利润不低于1.4亿元。据讯众股份此前披露的年度报告，公司2020年营收9.85亿元，归母净利润6429.61万元，并不符合此前对赌承诺。

另外，讯众股份经营活动产生的现金流量净额连续8年为负数同样让人“侧目”。

2021-2023年，讯众股份的经营活动现金流出净额分别为人民币120万元、人民币1.17亿元、人民币5621万元。仅2024年一季度讯众股份经营活动现金流出净额已达6500万元，超出2023全年总和。