【大河财立方消息】11月21日，中信证券研报指出，“轻装再上阵”或是本轮经济政策的核心思路，通过化解风险、财政扩张、改革深化的“三步走”，推动中国经济实现企稳回升和结构优化，并显著改善社会预期。

中信证券认为，首先，通过一系列政策组合拳，地方财政压力与地产领域风险有望得到有效缓解。

其次，预计2025年宏观政策将持续发力，进一步夯实基本面，推动经济向上、结构向优。中信证券认为，2025年政府的赤字率将会明显抬升至4%，综合运用多种财政和货币政策工具，加大对实体经济的支持力度。而在投向上，会增强对稳民生和促消费的支持力度，改进居民收入预期，激发消费潜力，带动有效投资，扩大国内需求。

第三，展望2025年，面临潜在加税风险的出口或将成为主要的增长拖累，但强有力的宏观逆周期政策将带动消费及固投出现改善。同时生产端预计对GDP贡献较大，预计2025年全年经济增长将呈现“U”型，实现5%左右的增长。

中信证券指出，近两年，私人部门的消费和投资需求偏弱，外需面临一定不确定性，地方政府受到化债制约。若想打破现实与预期之间的负向循环，恢复供需平衡，中央政府必须“加杠杆”。

10月12日，财政部部长蓝佛安在新闻发布会上表示，“中央财政还有较大的举债空间和赤字空间。”中信证券预计2025年全年赤字率将提高至4.0%，特别国债与地方政府专项债等其他财政工具也将持续加码，化债政策转向将带动城投融资边际改善。

综合来看，中信证券预计，明年广义财政支出同比增速将从今年的-1.6%回升到5%以上，对经济形成正向的带动效应。央行也有望延续较大幅度降息的步伐，压降实际利率水平。货币宽松、财政扩张和地产修复相互叠加下，持续近两年的社融下行周期有望终结，为经济改善创造条件。

需要注意的是，海外不确定性仍将是国内经济重要的压力来源，但中信证券认为国内政策将会有充足的准备应对风险和挑战，并带动国内经济持续修复。

最后，研报中还提到，2025年既是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的筹备之年，新一轮改革篇章即将开启，中信证券建议关注科技创新、绿色发展、国企改革等方面的结构性机遇。

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