随着一揽子增量政策加力推出，货币政策加大逆周期调节力度，同步实施全面降准和有力度的降息，目前正在努力完成全年经济社会发展目标任务。考虑到房地产、股市关涉居民和企业资产负债表修复，本轮宏观调控从稳定资产价格和减轻负债压力入手，强调推动房地产市场止跌回稳和提振资本市场，优化各部门存量财富结构以实现宏观资产负债表再平衡。这恰恰是落实国家宏观资产负债表管理的有益尝试，体现出宏观经济治理思路正从增量管理转向存量管理与增量管理相结合。2024年9月末以来，房地产、股市、消费等经济金融指标持续好转，市场预期明显改善，有力推动经济回升向好。

房地产市场出现积极变化

一揽子房地产金融举措加速落地，“真金白银”提振购房者和房企信心。在需求端，“四个取消”全面降低购房门槛，“四个降低”大幅减少购房成本，带动购房积极性显著提升，房地产成交企稳回升迹象明显。克而瑞监测数据显示，重点监测的23个城市商品房认购面积环比上升77%，同比上升65%。其中，北上广深四个一线城市同比增长102%，二三线城市同比增长55%。10月以来，房地产市场延续企稳态势，特别是一线城市新房、二手房市场双双回暖，单周成交量达到2024年以来最高水平。值得一提的是，适度下调存量房贷利率既有利于增强居民债务可持续性、扩大居民消费需求，对银行而言，也能减少提前还贷造成的利息损失，并留存优质客户。目前我国存量房贷总额约为38万亿元，存量房贷利率下调50个基点叠加10月贷款市场报价利率（LPR）下调25个基点，将为购房者每年节省利息支出2850亿元，惠及5000万户家庭、1.5亿人口。

在供给端，坚持严控增量、优化存量、提高质量，提升房地产企业交付能力。一方面，加大“白名单”项目贷款投放力度并扩大覆盖范围，缓解房地产企业流动性压力，打好保交房攻坚战。房地产融资协调机制成效已初步显现，截至9月末，商业银行审批“白名单”项目超过5700个，审批通过融资金额达到1.43万亿元，支持400余万套住房如期交付，年底前“白名单”项目的信贷规模将增加到4万亿元。另一方面，通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，既有利于释放更多住房需求，加快消化现房库存，也为后续住房安全和住房改善等创造了更好条件。根据估算，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造涉及改造规模约1.1亿平方米，货币化安置资金需求约为1.4万亿元，预计拉动1.1万亿元商品住宅销售额。

资本市场活跃度提升

为促进资本市场健康稳定发展，中国人民银行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，研究设立股市平准基金，有利于增强资本市场内在稳定性。本轮逆周期调控不单纯着力于实体经济，而是以提振资本市场为政策发力点，体现了宏观经济治理的创新，既能立竿见影提振信心、活跃经济，又可以发挥财富效应对消费和投资的促进作用。受一揽子增量政策出台、美联储降息周期开启、国内资产被长期系统性低估等因素叠加影响，A股市场短期内“由熊转牛”快速反弹，吸引居民存款、银行理财、外资等增量资金入市，交易活跃度明显提升。9月24日至10月8日的6个交易日内，上证综指最大涨幅为33.07%，深证成指最大涨幅为46.78%，创业板指数最大涨幅为68.37%，单日成交量连超万亿元。A股主动外资流入2.0亿美元，环比增长0.1亿美元；被动外资流入41.0亿美元，环比增长14.6亿美元。

股市回暖和楼市的积极变化产生了较为明显的财富效应，对消费拉动作用显著增强。特别是居民消费信心逐渐恢复，消费市场展现较强活力。2024年国庆假期期间，我国酒店住宿、休闲娱乐和景区门票消费同比分别增长17.1%、22.1%和1.9%。全国国内出游人次及花费较2019年同期分别增长10.2%、7.9%，涨幅大于中秋假期。旅游客单价回升至916.1元，为2019年以来最高水平，消费潜力得到有效释放。

此次宏观经济治理思路的创新——关注存量管理以及将政策发力点放在提振资产价格上，对于修复居民和企业资产负债表发挥了重要作用，有助于促进消费和投资的积极变化。随着一揽子增量政策的接续发力，我国有望实现全年经济社会发展目标。

（作者系中国社会科学院金融研究所所长、研究员；中国社会科学院金融研究所副研究员）

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