中国人民银行推出了针对证券、基金及保险公司的互换便利（SFISF），旨在促进金融市场的稳定发展。为确保工具有效实施，央行与中国证监会联合发文，明确了业务流程、操作要素及交易双方权利义务。

首批已有20家金融机构获得参与资格，申请额度超过2000亿元。这2000亿元额度实质上是央行提供的授信，将作为潜在的增量资金来源，不会一次性用完，而是会根据各参与机构的实际需求逐步释放到资本市场中，为市场提供持续的资金支持，有助于维护金融市场的稳定。

十项细则大揭秘

央行、证监会联合通知中明确了互换便利的业务流程、工具要素、交易双方权利义务等内容。央行委托公开市场业务一级交易商中的中债信用增进公司与证券、基金、保险公司开展互换交易。其中，互换期限为1年，可根据需要申请展期；首期操作额度5000亿元，采用招标方式确定每次操作费率；质押品范围包括债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等，折算率根据质押品风险特征分档设置，且较市场水平更加优惠。

以下是10大相关细则：

1.互换期限及费率：为期1年，可提前到期可申请展期。

2.互换费率：通过单一价格（荷兰式）招标确定。

3.互换操作获得的利率债只能质押，即在银行间市场回购融资，不得卖出。

4.互换便利换入国债或央票的融资行为不占用银行间市场借贷规模，不计入债券交易正回购余额。

5.换入的国债或央票不计入“固收自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本”。

6.换入后交易的股票不计入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标减半计算。

7.质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。

8.买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10%。

9.利息归还：对在SFISF操作中借出的国债或互换央票，利息仍归央行所有。

10.质押品包括AAA债券、ETF、股票及公募REITS。

央行新招：互换便利稳市场

提升融资能力：互换便利能大幅提升非银机构的融资能力，通过换取高等级流动性资产（如国债、央票），为股市带来持续增量资金，可显著提高回购融资的可得性。部分国有大行表示，愿为互换便利下相关回购融资提供便利，放宽参与机构回购融资的授信额度要求。

逆周期调节特性：互换便利作为一项制度安排，具有逆周期调节功能，将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用。在股市低迷时，金融机构买入意愿增强，工具用量增大；股市好转时，换券融资需求自然减少，有助于市场稳定。

抑制顺周期行为：面对投资者赎回压力，互换便利允许金融机构通过换券抵押筹资，而非抛售股票，从而缓解“股市下跌-投资者赎回-卖出股票-股市进一步下跌”的负反馈循环，抑制羊群效应，起到平滑市场和稳定预期的作用。

货币政策新尝试：互换便利是央行重要的工具创新，标志着央行在必要时向资本市场提供流动性的尝试和探索，有利于改善非银机构流动性环境，未来需进一步完善以统筹不同市场流动性，增强资本市场稳定性。

头部机构：力挺资本市场新航向

银河证券表示，将坚决落实通知的各项要求，正在积极参与互换便利的各项工作。

中信建投证券表示，将积极参与互换便利相关工作。公司将积极响应中央“提振资本市场”号召，严格落实通知要求，做好业务统筹规划，积极参与互换便利相关工作，助力资本市场健康稳定发展。

中金公司表示，积极申请参与互换便利业务操作。证券、基金、保险公司互换便利业务是中国人民银行首次推出的资本市场重大创新工具，中金公司作为公开市场一级交易商，将坚决落实中央部署，迅速做好各项保障工作，积极申请参与首批互换便利业务操作。

华夏基金表示，创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地，互换融资被限定于投资股票市场。华夏基金将认真准备、积极参与证券、基金、保险公司互换便利操作，用好新工具，支持资本市场稳定发展。

综合自券商中国、证券时报、新浪财经、中信建投证券