今天的文章，我们主要聊一聊电商平台。
最近，伴随着各大电商平台最新财报的披露，各家上市公司的股价(无论业绩的好坏)几乎都出现了一波调整，那么如何看待这些阶段性变化？由于不少小伙伴对电商头部厂商，例如阿里、拼多多也是相当关注，所以今天的文章我们打算借着各大传统电商平台的部分财报，简单表达一下我们的观点。
以下是主要内容：
首先是一些关键财报数据：
1.阿里巴巴：第三季度财报(第二财季)营收2365.0亿元，同比增5.21%，环比下降2.77%；非公认会计准则净利润365.18亿元，同比下降9.13%，环比下降10.26%；Q3毛利率39.10%。
2.拼多多：第三季度营收993.5亿，同比增44.33%，环比增2.36%；非公认会计准则净利润274.6亿，同比增61.26%，环比下降20.25%。Q3毛利率60.03%。
3.京东集团：第三季度营收为2604亿元，同比增加5.1%，环比下降10.64%；非公认会计准则净利润132亿元，同比增加23.9%。环比下降8.9%。Q3毛利率17.30%。
4.唯品会：第三季度营收207亿元，同比下降9.2%，环比下降23.07%；非公认会计准则净利润13亿元，同比下降28.8%，环比下降39.47%。GMV实现401亿，同比下滑5.65%。
如果仅从以上披露的营收和利润增长情况，来初步观察，其实不难发现：传统三大电商巨头阿里、拼多多、京东的营收、利润情况虽不尽相同。但基本上却释放了类似信号：
·电商大盘的增速放缓：这显示出市场竞争激烈和增长压力。这明显的体现在阿里和京东的营收增速之中。而拼多多虽增速上领先，但也面临着增速放缓的问题。从环比数据看，无论是营收还是利润下滑情况都更为明显。(这点其实拼多多8月的时候管理层就提及过事后看的确如此)
·拼多多韧性更足一些：虽然，这些公司经营着都叫是做着电商的生意，但拼多多即使是在Q3降速之后，利润率依然相对高企。不光是和阿里和京东比，降速后多多的Q3毛利率仍然有60.03%，远高于其他。但四季度可能会更不利于多多，因为多多的商家性质原因，相比阿里京东没有国补。
·唯品会业绩承压明显：而规模相对小一些的唯品会，三季度的业绩变化就更为明显，营收和利润无论是同比还是环比数据来看，都双双出现下滑，经营压力更大。此外，本季度唯品会GMV实现401亿，同比下滑5.65%，相比上季度的负增长进一步走弱。
·总体来说，各大电商Q3销售额的下降反映出非必需品类商品销售的疲软态势，消费者面临着越来越大的压力，这压制了他们的非必需品支出。而和其他行业类似，当受整体经济影响的时候，中小平台(唯品会)所受影响会更明显。在这样的环境下，各大电商的经营情况无疑会变得更卷，而后续国补如若退出，各大平台的经营的压力还是不容忽视。
·要多考虑宏观压力和竞争格局更卷导致的盈利能力压力和负增长。虽然行业都很卷，但市场给头部公司给的估值都挺低。阿里、拼多多还是现金流较好的生意，关键是考虑竞争后怎么买得便宜，便宜才是硬道理。
·至于阿里，研究院今年以来也有持续的文章输出，大致的观点就是：如果用烟蒂股的思维考虑，个位数估值的阿里也不是不能看(扣掉流动性好的资产计算)。
不过阿里经营层面的落地与改善是否具可持续，还有待时间长期的检验。毕竟阿里的商业模式本质还属零售业，后续面临竞争者的威胁，剧烈的投入可能仍将少不了。所以对于其的预期要放低，电商的竞争格局整体来看，还是要比社交通讯难得多。
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此外，各大平台对于经营情况及展望如下(部分)：
阿里巴巴：本次双11阶段，淘宝天猫策略是提早开始，10月份就开始，这次周期较长，当然其他平台双11周期也比较长。我们双11全周期中GMV实现了强劲增长。比较双11开始之前和大商家沟通的业绩预期来说，双11结束之后的沟通，基本是超过了商家的业绩预期的。所以，整个双11表现超出了我们的预期。
判断这些以旧换新补贴政策，是国家消费刺激政策的其中之一，消费刺激政策才刚刚开始，未来提振消费政策还会持续推出，既有利于品牌缩短库存周期，也对中长期趋势有带动作用。最近出来的政策主要针对大的品牌商家和工厂，他们库存的改善可以带动新品研发，对于以旗舰店为主的天猫平台来说，会得益于长期品牌消费的改善。
拼多多：当前电商整体竞争环境依然非常激烈，公司业务面临不少挑战。同时，受业务自然发展路径的约束，长期增速不会线性外推，在此环境下，收入增长的放缓是必然。
24Q3以来，随着宏观政策进一步发力，公司在获得许多机会的同时也遇到了挑战。中国国内市场非常的活跃，变化很多，经营模式多元，竞争进一步激烈。然而，公司团队的逐渐老化和自身能力不足，导致我们在应对某些变化时，会错失一些宏观机会。比如，今年有一些对行业和消费有很大的利好作用的宏观政策，而团队受限于第三方平台运营的历史能力，没有充分把握好这些宏观政策的红利。为了维持同样商品的竞争力，平台需要给出远高于同行的巨大成本，这必然会影响单价和之后一段时间的盈利水平等...但平台运营模式的限制，以及团队历史经验的局限和能力不足，这些相对于同行的劣势将会在一段时间内显著存在，对财务的影响可能会进一步的扩大。
为应对当前竞争环境，公司会进一步拔高自身标准，强化业务核心能力，继续在供应链和平台生态方面寻找新投资机会，做长期高质量的投入，并将这些能力转化为提供给消费者的更具有质价比的产品和更优质的服务。
京东集团：Q3国补效果还没有完全释放，消费者需要时间了解政策，品牌扩产能也需要周期(部分商品供不应求)...期待消费信心持续加强，对于零售行业、制造行业都是好事；政策持续下去的意义很大。
以旧换新的补贴更多是一个杠杆，不是为了刺激短期消费，更是通过努力撬动就业、收入、信心，如果消费信心增强，对于京东擅长的品类、京东的用户，都有带动；对明年抱着谨慎乐观的态度；在长期策略上，关注用户体验和用户增长，推动我们认为比较有潜力品类的扩张，不同价格带商品的扩张，特别是下沉市场用户所喜爱的产业带的商品，投入很多的努力去推动这些业务的发展。
唯品会：近期消费情况：Q4中10月份表现不错，因双十一提前，消费有所前置。若将10月和11月数据合并看，仍在Q4预计范围内。总体消费情况与Q3相比差别不大，消费者倾向购买少而精，无价值的东西购买意愿低。国家刺激消费政策对家电等品类有一定帮助，但对以服饰类为主的唯品会助力有限。
2025年预期：2024年Q4的趋势可能延续2025年，这取决于宏观经济恢复、消费者信心提升等诸多不确定因素。2024年GMV呈下跌状态，2025年争取将其转正。在净利方面，因整体收入结构稳定，预计不会有大变化；费用方面虽会有小变化但整体相对稳定。
PS:本文仅为观点数据分享，不做投资建议。