自新“国九条”出台以来，监管层强化上市公司现金分红监管，鼓励上市公司提升投资价值，增强投资者回报。上市银行成为A股中报分红的主力军，国有大行均公布了2024年度中期分红计划，但现金股息总额占集团当期实现的归属于股东税后利润的比例都不高于30%。

在中期分红方面，沪农商行出手更为大方。在近期发布了2024年中报后，沪农商行抛出了大手笔分红方案：每10股派发现金红利2.39元（含税），预计合计派发现金红利23.05亿元（含税），现金分红比例达33.07%。这是业内首家公布本年度中期业绩的上市农村商业银行。

对于这份分红方案，市场给予了积极的反馈。在中报发布后的首个交易日，沪农商行股价大涨超过6%，随后连续多个交易继续上涨。从短期来看，沪农商行大手笔分红实现了增强投资者回报的目的，值得肯定。不过，以沪农商行目前的经营现状来看，大手笔分红对提升公司长期投资价值的作用，值得怀疑。

财报显示，2024年上半年沪农商行的营业收入为139.17亿元，同比增长0.23%；归母净利润为69.71亿元，同比增长0.62%。这是近年来，沪农商行业绩增速最低的一期中报。

从2021年到2023年，沪农商行的业绩增速呈逐年下滑之势，营收增速从6.79%下降至0.23%，归母净利润增速从18.20%下降至0.63%。今年二季度，沪农商行的业绩已经出现负增长，营业收入下降3.13%，归母净利润下降了0.25%。

上半年沪农商行的营收尚能维持正增长，主要靠非息收入来带动。财报显示，今年上半年该行利息净收入为101.80亿元，占到了营业收入的73%，同比下降了2.61%；非利息净收入为37.37亿元，同比增长了8.86%，非利息净收入对业绩的拉动很明显。

作为银行的主要收入来源，沪农商行利息收入依然面临净息差收窄的压力。截至二季度末，沪农商行净息差为1.56%， 较上年同期下降16BP，较上年末下降11BP，净息差进一步收窄。

而沪农商行的净利润能维持正增长，则与信用减值损失和拨备有关。报告期内，沪农商行信用减值损失为10.82亿元，较去年同期减少计提5亿元，同比减少31.24%。同时公司的拨备覆盖率也降至372.42%，较上年末下滑了32.56%。

据此前民生证券测算，拨备覆盖率每下降1个百分点，可提升银行利润增速约0.5个百分点，所以拨备覆盖率也被行业冠以了“利润调节器”之称。由此来看，沪农商的基本面并不太乐观。而对释放拨备和减提信用减值损失形成的利润分红，或进一步恶化公司的基本面，并最终打击公司的股价。

不过目前，沪农商行的资产质量尚处于较为良好的状态。截至二季度末，沪农商行不良贷款余额为71.27亿元，较上年末增加2亿元；不良贷款率为0.97%，与上年末持平。“关注类”贷款也只是环比增长了2.76%，说明其资产质量得到了进一步的优化和稳固。

但值得注意的是，沪农商行房地产占比较高。据财报披露，2021年至2023年，沪农商行的房地产贷款分别为2269.54亿元、2137.76亿元、2112.49亿元，房地产贷款占比分别为36.99%、31.88%、29.69%。其中，公司贷款（房地产业）分别为1093.82亿元、1004.88亿元、1046.65亿元，个人住房贷款分别为1175.72亿元、1132.89亿元、1065.85亿元。

截至二季度末，沪农商行对公房地产业贷款规模1,089亿元，个人住房贷款1033.35亿元。近三年，上海农商行的房地产贷款占贷款的比重维持三成左右，排在32家城农商行之首。但目前，房地产贷款是银行不良贷款的主要来源，上半年沪农商行的房地产行业不良贷款率为1.73%，远高于集团整体不良水平。（内容来源|华博商业评论）