今天，易方达张坤基金三季报火热出炉，今天的文章我们就来一起聊一聊张坤的最新作业。

以下正文：

综合张坤旗下各基金报告，我们发现：三季度张坤依旧保持较高仓位，伴随着之前市场的上涨，例如蓝筹精选的股票仓位，创下了94.42%的历史新高。持仓方面变化不算小，主要继续围绕着白酒、科技、互联网等进行轮动布局。

依据“大佬持仓”全维度来看，张坤第三季度新进十大的有两家公司，分别是韩股海力士和港股百盛中国。此外，张坤还对泸州老窖、富途控股等做了小幅增持；对山西汾酒和阿里巴巴做了大手笔增持，增持幅度分别为+99.06%和+140.87%。其中阿里直接为重仓买入。

截止三季度，张坤整体持仓的前三大持仓(按持仓市值排序)分别为：阿里巴巴、五粮液、腾讯控股。减持方面，张坤主要减仓了海油、腾讯、华住、新秀丽等公司；港交所和阿斯麦则退出十大。至于传统持仓中的茅台和五粮液本季度未发生改变。

(张坤Q3持仓名单，来源：价投圈-大佬持仓)

此外，值得一提的是，张坤三季度对于韩国股票的配比发生较大幅度增加。易方达亚洲精选三季报显示，韩国证券市场的股票及存托凭证投资占该基金净值比由此前的6.92%已升至13.58%。

最后，我们再来看看张坤季报的观点。

张坤在三季报中表示，在目前的环境下，市场先生罕见地报出了价格，让投资者可以用便宜的价格买到优秀的公司股权。在他看来，只要相信未来会更加美好，当下的困难只是阶段性的。

具体来看：

1.消费龙头股息率甚至超过股息股

张坤提到：传统意义上，投资者多用“成长思维”和“边际变化”去看待科技或消费行业的龙头公司，一旦出现盈利增长放缓或下滑，会条件反射式地产生焦虑和恐慌情绪。

事实上，考虑这些公司过去通常享有估值溢价，即预期内的超额增长，这种反应有一定合理性。

同时，在看待红利类公司时，投资者多用“价值思维”和“绝对价值”去看待，考虑这些公司在过去的估值折价，大家对周期性的盈利波动通常是可以接受的。

然而，经历了三年多反向的股价变化后，我们发现一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成分公司。

在这种情况下，投资者在分析这些公司时会多一些比较的维度，即和红利指数成分股互相比较自由现金流的产生能力、资产负债状况以及管理层分红的意愿等，在这些维度上，我们认为这些消费龙头甚至也高于很多红利类公司。

2.一些科技和消费股股东回报很高

张坤表示：如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。

我们也十分欣喜地看到，越来越多的公司治理水平持续提升，也更加坚定地表达了持续回报股东的决心。

如果未来股价保持平稳，我们甚至有望看到某些龙头公司8到10年后总股数减半，这对长期持有的股东意味着不额外花钱就让自己的持股比例翻倍。

虽然股价在季末有所上涨，但股东回报率依然在历史最高水平的附近，再考虑较低的30年国债收益率，两者的差值无疑也在较高水平附近。

3.市场罕见地价格给出便宜的机会

张坤总结：9月底出台的一系列政策，有望使经济企稳，并打破市场对经济的持续悲观预期，也将打破对企业盈利持续下修的预期(关于长期的发展前景，在之前的定期报告中已经论述多次，张坤在此不再赘述)。

总之，张坤认为，只要相信10年后老百姓的生活水平会比现在更好，科技和消费龙头企业会走出目前阶段性的增长困境，重新进入成长期。在目前的环境下，市场先生罕见地报出了价格，让投资者可以用便宜的价格买到优秀的公司股权。

PS:本文仅为观点分享，不做投资建议。