作者 | 餐饮老板内参 内参君

年入23亿元！

巴奴提交招股书，拟港股上市

继蜜雪冰城、胖东来、泡泡玛特之后，河南商业又添新故事。巴奴这个河南知名的火锅企业正式启动赴港上市进程。

6月16日，巴奴国际控股有限公司向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市。

招股书显示，于2024年，按收入计，巴奴是中国最大的品质火锅企业。

截至目前，巴奴的直营门店网络已覆盖全国近40个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%，充分印证了其在品质消费赛道的持续扩张能力。

在财务层面，2024年全年巴奴的收入超23亿，同比增长率达到36%，调整后利润约2亿；2025年一季度收入超7亿，同比增长率达到33%，调整后净利润约0.8亿。

在经营层面，巴奴门店整体翻台率由2022年的3.0翻增长至2025年第一季度的3.7翻，门店整体经营利润率从2022年的15.2%增长至2025年第一季度的23.7%。2025年第一季度，巴奴一线城市的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文的报告，目前巴奴经营情况均高于行业平均水平。

品质火锅赛道爆发，

巴奴以“产品主义”领跑

巴奴凭借对产品主义的极致追求和差异化定位，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，成为中国品质火锅市场的绝对领导者。

在产品打造上，巴奴以“毛肚+菌汤”作为招牌产品。早在2012年，巴奴就凭借“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是”一炮走红，在火锅市场打出了差异化与知名度。

巴奴运用“木瓜蛋白酶嫩化” 技术，以此为基础开发了绿色毛肚生产线，摒弃了传统火碱发制。这不仅提升了毛肚的脆嫩口感，更保障了食品安全与品质。如今，巴奴进一步升级，推出新西兰冰鲜毛肚，从新西兰冷链运输，相较于经典毛肚更鲜、更嫩、更脆。

菌汤亦是巴奴的一大亮点。据了解，巴奴门店选取的云南楚雄、普洱等地高品质野生菌，每日在门店现场精心熬制，只为给消费者呈上真正原汁原味的好汤。

凭借“产品主义”的坚守，巴奴在市场中收获了显著成效。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国品质火锅市场中按收入计的最大火锅品牌，于2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。

去年下半年以来，餐饮行业逐渐进入了“品质时代”。消费者对食材溯源、体验差异化及健康安全的需求的要求越来越高，这也使得品质火锅的赛道优势逐渐放大。

同样根据弗若斯特沙利文的报告，火锅是中国餐饮行业的第一大市场，其中品质火锅市场（客单价120元以上）的增长最为迅猛，年复合增长率预计达7.8%。

可见，巴奴的增长潜力不仅来源于门店的扩张，还源于“品质火锅”定位在餐饮品质时代下的结构性红利。

第三代供应链，

支撑起145家直营店

从2022年1月的83家，到2025年的145家，巴奴在三年间实现74.7%的直营门店增速，这一数字在火锅行业整体增速放缓的背景下尤为亮眼。

招股书显示，新店的扩张继续围绕“第三代供应链”体系展开。巴奴秉持 “兵马未动，粮草先行” 的理念，持续打造中央厨房日配送的供应能力，保障区域食材供给与出品稳定。

所谓的“第三代供应链”，巴奴创始人杜中兵曾提到：

第一代供应链是采用西方的工业化、冷冻化的方式组织的，往往一个月配送一次，都是冷冻食材；

第二代供应链是随着中餐连锁店崛起建立的中央厨房模式，其目的是希望更简单更高效地配合门店；

巴奴提出第三代供应链则是以“极致美味”为理念、标准化为手段的思路去做的，是用需求倒逼供应链，能冷鲜就不要冷冻、能天然就不要添加剂、能当天就不隔夜，只有做到这些才是第三代供应链。

如今，巴奴的供应链体系已经涵盖了5个区域性综合厨房+1家底料厂，覆盖14省直辖市。这使得巴奴可以在保持直营模式的同时实现快速复制，并实现了南北方市场的全区域覆盖，打破了火锅品牌 "单区域强势" 的传统困局。

从门店布局来看，截至2025年6月9日，巴奴在河南区域拥有53家门店，河南外的全国市场拥有92家门店。按城市等级划分，除在一线城市开设31家门店外，在二线及以下城市共开设114家门店，占餐厅总数的78.6% 。这表明巴奴已经意识到下沉市场的潜力，并在积极布局。

不过，巴奴定位中高端，人均消费相对较高，如何在保持品牌品质和特色的前提下，更好地适应下沉市场消费者的需求和价格敏感度，是其面临的一大挑战。若能成功在下沉市场站稳脚跟，巴奴将迎来新的增长空间。

餐饮上市浪潮滚滚而来

今年以来，餐饮乃至整个消费赛道，上市的动作频频。蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬、绿茶餐厅等企业相继登录资本市场。除了巴奴之外，遇见小面、老乡鸡也在今年上半年向港股提交了招股书。

一场席卷餐饮圈的上市浪潮正全面爆发。

业内人士分析指出，这波上市热潮的背后，蜜雪冰城堪称“破局者”。今年该品牌以刷新港股纪录的“冻资”表现，成为新一代“冻资王”，上市后股价持续走高。截至发稿日，总市值已达1987亿港元，一举改写了餐饮行业市值天花板，为众多品牌注入资本信心。

与此同时，港股市场在政策与消费复苏的双重驱动下显著回暖。万联证券投资顾问屈放指出：“港股经过近一年的反弹，目前市场关注度、估值均有提升，此时融资可以获取更高的估值和融得更多的资金。”这也促使更多餐饮企业选择此时登陆港股。

随着上市潮的推进，餐饮投资逻辑正发生变化：从以往“广撒网”的粗放模式逐渐退潮，取而代之的是“精耕细作”的价值投资时代。

在此背景下，巴奴若成功上市，不仅能够获得大量资金用于门店扩张和供应链升级，还能提升品牌知名度和影响力，规范企业管理。

但同时，上市也意味着巴奴将面临更多的监管和市场考验 ，需要向投资者交出更好的业绩答卷。在竞争激烈且瞬息万变的餐饮市场中，巴奴能否借助上市，持续保持竞争优势，实现稳健发展，值得市场期待。

轮值主编｜陈黎明

视觉、插图｜张劲影

运营 ｜菜菜

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