股票投资能否赚钱？
截止目前为止上证指数在过去十年间累计涨幅0.24%，长期在3000点上下，没有涌现持续的赚钱效应。于是，很多人对股市形成了一种认知：零和博弈。
2015年A股曾出现一轮短暂的牛市。不过，清华大学五道口金融学院副教授安砾与楼栋、施东辉共同撰写的论文《泡沫与崩溃中的财富转移》认为，在这轮股市泡沫中（2014年7月到2015年12月），最富裕的0.5%获得了2540亿元的回报，而低收入群体的85%损失了2500亿元。于是，很多人得出一个结论：牛市是散户亏钱的主要原因。
不过，美股又呈现另一种叙事。
纳斯达克指数在过去十年间累计涨幅超280%，除了2018年和2022年下跌，其它年份均上涨，并持续创历史新高。
美股持续长牛涌现了普遍的财富效应。美股在过去十年间平均回报率达到12.3%，由于美国家庭财富中70%为金融资产，其中41.6%为股票，股价持续上涨推动居民资产普遍增长。
美联储最新发布的《美国金融账户》报告显示，截至2024年第二季度末，美国居民的累计净资产已达到163.8万亿美元，创下历史新高；较去年同期，股票市值增加了近40000亿美元。股市到底是零和博弈，还是价值投资？普通居民能否在股市中赚钱？股市赚钱的底层逻辑是什么？过去十年，全球最优秀的公司有哪些？ 美国三大股指道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数在过去十年间累计涨幅分别达到134%、177%、282%。期间，市值累计涨幅最大的前十家公司（市值3000亿美元以上）分别为英伟达、博通、特斯拉、奈飞、亚马逊、微软、苹果、META（脸书母公司）、COSTCO、谷歌。其中，英伟达上涨292倍、特斯拉16倍、亚马逊11倍、微软9.8倍、苹果8.5倍、META6.6倍，谷歌5.5倍。
如果按照市值（涨幅与规模）来衡量，这十家公司是美股过去十年表现最优秀的公司。他们的市值是资本炒作、预期推动，还是业绩的价值驱动？2023年，最赚钱的公司是苹果，净利润达到969亿美元，第三谷歌737亿美元、第四微软723亿美元、第六META390亿美元、第九亚马逊304亿美元。另外，英伟达296亿美元、特斯拉150亿美元，二者利润在过去10年均迅速增长。
可见，业绩增长形成价值驱动，推动这些公司的资产持续上升。近些年，业绩卓著的公司大规模回购股票，进一步推动股价上涨。
2023年，在美股回购金额前15家上市公司中，苹果为美股"回购王"，规模达到1276亿美元，谷歌为779亿美元，脸书为407亿美元，微软211亿美元，英伟达209亿美元；其中，13家跑赢道琼斯指数（30%），8家涨幅超道琼斯指数的两倍。
他们的业绩，来自矿产资源投资、不动产投资，还是技术投资？
在这十家市值表现最优秀的公司中，除了COSTCO，其它九家都是科技公司；在十家利润表现最优秀的公司中，除了伯克希尔、摩根大通、埃克森美孚，其它七家都是科技公司。
欧盟委员会每年面向全球研发投资额最多的2500家企业展开调查，其最新发布的《2023年欧盟工业研发投资记分牌》显示，ALPHABET(谷歌母公司) 投入最高，达到370.34亿欧元，研发强度为14.0%。该公司在过去五年连续位列榜首。 剩下研发投入最多四家美国公司分别是：META(脸书母公司)315.20亿欧元、研发强度28.8%，微软254.97亿欧元、研发强度12.8%，苹果246.12亿欧元、研发强度6.7%，英特尔164.34亿欧元、研发强度27.8%。另外，英伟达研发投入68.81亿欧元，其研发强度达到27.2%。亚马逊缺失该榜单，其财报显示，2023年研发投入达到856亿美元，研发强度为14.8%。
他们持续的巨额研发投入是否产生技术成果？如果大量的研发无法形成技术产出，投资者就会用脚投票、弃之而去。研发投入大、研发强度大的科技公司都是专利大户，持续密集的技术产出不断地驱动公司的业绩和股价上涨。
以谷歌为例，过去十年间，谷歌以研发投入年均244亿美元的规模、19.2%的速度，获得年均1192件专利数量（仅美国）产出，驱动营收以年均1671亿美元的规模、18%的速度快速增长，驱动利润以年均378亿美元的规模、27%的速度快速增长，推动其股价以年均24.8%的速度快速上涨。从2017年开始，谷歌大规模回购公司股票，直接推动其股价快速上涨。在前十大市值企业中，英伟达在过去十年间以4.49倍的研发投入换来292倍的回报；博通以6.55倍的研发投入换来21.99倍的回报；特斯拉以7.55倍的研发投入换来16.5倍的回报。只有META(脸书母公司)的业绩跑输研发投入，以13.43倍的研发费用换来6.62倍的回报。 至此，在微观上，我们可以梳理一条社会财富增长的经济逻辑：创新曲线驱动市值曲线。即持续高强度的技术投入，带来技术创新，技术成果商业化，带来超额收益，超额收益推升资产价值，同时增强股票回购能力，共同推动股价持续上涨。公司股价上涨，融资能力增强，带来更多的研发资本，如此推动技术创新～如此技术曲线与市值曲线实现正反馈，核心资产持续增长，股市涌现财富效应……