皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

今年9月24日央行行长潘功胜提出的央行支持资本市场稳定发展的两项创设新政终于在10月18日全面落地。

就创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）而言，10月18日，央行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。同时有20家证券、基金公司获准参与互换便利操作，首批申请额度已超2000亿元。

而就创设股票回购、增持专项再贷款来看，央行行长潘功胜18日在2024金融街论坛年会上表示，支持资本市场稳定发展的两项政策工具，已组建专班，股票回购、增持专项再贷款文件今天正式发布实施。如此一来，潘功胜行长9月24日提出的支持资本市场发展的两项政策工具在10月18日正式落地。

两项政策工具对资本市场的影响当然是积极的，这一点从“9.24”行情的暴涨中不难看出。而就10月18日的股市行情来看，上证指数同样迎来了近百点的上涨。当天两市上涨个股超过5000家，两市成交金额超过2万亿元，沪指上涨2.91%，深成指上涨4.71%，创业板指上涨7.95%。

当然，就央行两项政策工具落地对股市的影响来看，其作用其实还是相对有限的。这一点，主要表现在10月18日上午A股的走势上。虽然10月18日全天，A股迎来大涨的走势，但这种大涨主要还是出现在18日下午的交易过程中。而10月18日上午，A股的走势总体平稳，没有太大的涨幅，上证指数早盘只上涨了21.25点，涨幅仅为0.67%。市场关注的央行两项创新政策工具，实际上在早盘就已经明朗，可见两项政策工具的落地，也只是给市场带来些许的浪花而已。

至于18日下午市场的百点上涨，则是由于午间休市时，其他系列利好出台的缘故。如今年第二次存款降息从18日正式启动，定期存款利率下调0.25个百分点，3个月期首次跌破1%；

又如，央行行长潘功胜表示，预计年底前视市场流动性情况 择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5百分点。此外，证监会主席吴清在2024金融街论坛年会上讲话，表示要“建设建强资本市场 更好服务中国式现代化”，吴清同时还表示，从最近交易数据看 并没有出现扎堆、违规减持现象等。正是由于一系列利好的汇集，18日下午A股市场出现了百点反弹。

那么，为什么认为央行两项政策工具落地对股市的影响相对有限呢？这主要还是因为这一重大利好在潘功胜行长9月24日透露之时，就遭到了市场的强烈炒作，6个交易日，上证指数大涨了900多点，央行创设两项政策工具的消息功不可没。正因为该消息之前已经受到市场的炒作，所以10月18日两项政策工具落地，就算是利好对兑，其受市场炒作的力度自然就不如之前，正所谓一鼓作气再而衰，说的就是这个道理。

不仅如此，两项政策工具能带给市场的资金还是相对有限的。正如潘功胜行长介绍的那样，其首批资金总计是8000亿元，其中，创设证券、基金、保险公司互换便利的额度是5000亿元，回购增持贷款的额度是3000亿元。实际上，在证券、基金、保险公司三类机构中，基金与保险公司都是不差钱的主。而有回购意愿与增持意愿的上市公司与大股东，同样也不缺钱。所以对银行资金的需求并不迫切。所以两项政策工具，基本上还是“向富人贷款”的模式，真正需要资金的机构与个人，反而拿不到钱。

不过，从长远发展的角度来看，央行创设的这两项政策工具还是有着深远影响的。毕竟在此之前，银行贷款是不能进入股市的，银行贷款进入股市是违法违规的。但通过创设的两项政策工具，银行资金就可以合规地进入股市了，这是有里程碑意义的。

尤其重要的是，在两项政策工具取得成功经验的情况下，不排除两项政策工具会进一步拓宽受众，比如，将创设证券、基金、保险公司互换便利的对象，进一步拓宽到其他合规的机构投资者，如此一来，该项政策为股市引入的增量资金将会大幅提升，银行将会因此成为股市资金重要的来源之一，成为股市上涨的推动力量。

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