文：权衡财经iqhcj研究员 李力
编：许辉
近日将开启申购的包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（简称：英思特）拟在创业板上市，保荐机构为华泰联合证券。本次拟公开发行股票数量2,898.297万股，占本次发行后公司总股本的25.00%。公司拟使用募集资金6.06亿元，用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目和补充流动资金（1.5亿元）。
其中，消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目建设完成后，预计将新增消费电子产品单磁体应用器件50,000万件，新能源汽车电机单磁体应用器件6,000万件，磁组件应用器件24,000万件。
英思特无控股股东，众多投资机构入股；2023年业绩下滑，毛利率持续下降；主要原材料价格波动，客户集中，对苹果公司存在重大依赖；应收账款和存货双双走高，税补占比高。
无控股股东，众多投资机构入股
英思特前身为包头市英思特稀磁新材料有限公司，成立于2011年6月，注册资本500万元。英思特无控股股东。公司任何单一股东所持表决权均未超过50%，任何单一股东均无法控制股东大会或对股东大会决议产生决定性影响。
公司实际控制人为周保平及费卫民，即二者为公司的共同控制人。周保平、费卫民、王诗畅于2019年10月20日签署《一致行动协议》，约定王诗畅的经营管理和决策事项与实际控制人周保平及费卫民保持一致行动。
周保平和费卫民作为公司的共同实际控制人，在公司的经营管理和决策过程中行使股东权利和董事职权时均保持一致行动，若周保平或费卫民无法达成一致意见时，将以周保平的意见为准。
截至招股说明书签署之日，周保平直接持有公司19.58%股份，并通过作为英思特合伙的执行事务合伙人间接控制公司9.52%股份；费卫民直接持有公司15.87%股份，并通过作为英思特管理的执行事务合伙人间接控制公司0.91%股份；周保平和费卫民的一致行动人王诗畅直接持有公司12.15%股份。因此，周保平和费卫民直接或间接控制及通过一致行动安排合计共同控制了公司58.04%股份，系公司的实际控制人，王诗畅为二人的一致行动人。权衡财经iqhcj注意到，2022年，公司现金分红金额为3461.80万元。
2020年12月，根据股东会决议和修改后的章程规定，公司注册资本由7,999.30万元增加至8,694.89万元。由李季桦以货币形式出资5,356.52万元，其中计入股本695.59万元，其余计入资本公积。2021年3月，马春茹将持有的30万股股份转让给吴永强。2021年8月，季桦将持有的695.591万股股份转让给丁远达。
公司申报时非自然人股东共11名，分别为英思特合伙、湖州建弘、正奇投资、深圳鲲鹏一创产投、深圳高新投创投、深圳高新投远望谷产投、深圳高新投怡化融钧投资、英思特管理、深圳鹏创鼎新投资、天津志联、深圳高远共赢投资，其中深圳鲲鹏一创产投、深圳高新投远望谷产投和深圳高新投怡化融钧投资系依法设立并备案的私募基金。截至招股说明书签署日，公司总股本8,694.891万股，其中深圳高新投创投持有132万股，持股比例1.52%。
2023年业绩下滑，毛利率持续下降
英思特是一家主要从事稀土永磁材料应用器件研发、生产和销售的高新技术企业。2021年-2024年1-3月，公司营业务收入分别为6.703亿元、11.337亿元、9.518亿元和2.358亿元，净利润分别为1.278亿元、1.993亿元、1.383亿元和1960.64万元。
2023年受主要终端品牌商去库存等因素的影响，消费电子行业景气度相对较低，总体行业的需求较弱，行业整体竞争更为激烈，公司部分产品订单有所减少；同时，终端品牌厂商基于市场供需及竞争情况采取了降价策略以巩固其市场份额，导致公司营业收入有所下滑。
英思特预计2024年实现营业收入11.012亿元，同比增长15.69%;预计2024年归属于母公司股东的净利润为1.387亿元，同比增长0.28%;预计2024年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，同比增长7.56%。
公司主营业务产品由单磁体应用器件和磁组件应用器件构成。公司产品为非标定制化产品，主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费电子产品领域。消费电子产品具有产品更新换代快、消费者需求不断提升等特点，不同客户、不同产品对产品的外观尺寸、功能、产品类型等均具有不同需求，导致报告期内公司不同产品类别销售占比的波动。
报告期内，英思特单磁体应用器件产品实现的销售收入分别为1.82亿元、4.465亿元、4.222亿元和8,764.77万元，占当期主营业务收入的比例分别为28.12%、45.77%、47.76%和39.42%。
英思特产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，主要应用于消费电子领域。2021年-2024年1-3月，公司主营业务毛利率分别为31.73%、31.66%、28.65%和27.34%，高于同行业平均水平，主要系公司磁组件产品毛利率较高，且收入占比较高所致。公司毛利率水平受下游消费电子行业景气度、产品生命周期、原材料价格波动等多种因素的综合影响。
2024年5月14日，美国发布了对华加征301关税的四年期复审结果，并宣布在原有的对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的关税。加征关税的产品中也包括永磁体，到2026年，美国针对中国永磁体的关税将从0提高至25%。
虽然公司的稀土永磁材料器件未向美国直接出口，美国在全球消费电子市场占比也不高，且中国具有稀土全产业链的竞争优势，但若中美贸易摩擦加剧，美国对从中国进口的消费电子等产品加征高额关税，存在可能导致公司下游供需关系在短期内失衡、主要终端客户对供应链进行调整，进而对公司的产品销售造成不利影响的风险。
主要原材料价格波动，客户集中，对苹果公司存在重大依赖
英思特的主要经营模式为将外购的烧结钕铁硼毛坯原材料，通过磁路设计、精密加工、表面处理、智能组装等工艺制造出单磁体或磁组件应用器件进行销售来实现盈利。
公司单磁体应用器件和磁组件应用器件产品主要是以烧结钕铁硼毛坯为主要原材料加工制造而成。2021年-2024年1-3月，公司产品直接材料成本占主营业务成本的比重分别为61.06%、67.52%、61.94%和54.45%，烧结钕铁硼毛坯是公司产品直接材料的主要组成部分。烧结钕铁硼毛坯主要由镨钕等稀土金属、纯铁通过烧结工艺制造而成，镨钕稀土金属是烧结钕铁硼毛坯最主要的成本组成部分，因此，镨钕金属价格的波动对本公司产品的成本影响较大。报告期各期，公司前五大供应商采购金额占比分别为47.31%、59.47%、48.24%和57.85%。
报告期内，英思特向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为64.35%、66.43%、74.56%和78.44%，客户集中度较高，主要包括富士康、立讯精密、比亚迪、信维通信（江苏）有限公司、群光电子等，上述客户均为苹果、微软、华为、联想、小米等国际知名消费电子品牌商的代工厂。其中，报告期内公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入的比重分别为62.29%、63.35%、65.95%和67.42%。
苹果公司是全球领先的移动智能终端设备品牌，2021财年至2023财年，苹果公司销售收入分别为3,658.17亿美元、3,943.28亿美元、3,832.85亿美元。报告期内，公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占主营业务收入的比重分别为64.51%、73.61%、71.01%和71.50%，产生的毛利额占主营业务毛利额的比重分别为66.47%、79.51%、70.50%和78.00%，公司业务对苹果公司存在重大依赖。
应收账款和存货双双走高，税补占比高
报告期各期末，英思特存货账面余额分别为1.674亿元、2.937亿元、2.385亿元和2.406亿元，呈现持续增长趋势。存货跌价准备分别为227.63万元、1,307.93万元、1,092.35万元和1,580.69万元。
报告期各期末，英思特应收账款账面余额分别为2.584亿元、4.065亿元、3.755亿元和3.559亿元，占各期营业收入的比例分别为38.55%、35.86%、39.45%和150.96%。
报告期各期末，应收账款余额前五名客户合计欠款分别为1.446亿元、2.784亿元、2.207亿元和2.175亿元，占当年应收账款余额的比例分别为55.96%、68.48%、58.76%和61.12%。
2021年-2024年1-3月，公司应收账款周转率分别为3.14、3.59、2.56和0.68，与同行业公司相比，公司应收账款周转率略低于同行业公司平均值，主要系客户结构与产品结构存在差异，不同客户的信用期也略有差异。公司主要客户为消费电子行业制造服务商和组件生产商，根据通行的行业惯例，公司一般给予客户90-120天的信用期。
报告期内，英思特计入其他收益的政府补助金额分别为873.35万元、1,881.66万元、2,855.64万元和206.15万元，占当期利润总额的比例分别为6.02%、8.37%、18.39%和9.92%。
报告期公司享受的西部大开发企业所得税优惠金额分别为1,393.14万元、2,287.58万元、1,511.55万元和195.97万元，占利润总额的9.61%、10.18%、9.73%和9.43%。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。