皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

自9月27日报喜鸟发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》以来，该公司的此次定向增发预案就受到市场的广泛质疑，甚至就连深交所也在10月15日向该公司下发了《关于对报喜鸟控股股份有限公司的问询函》。

上市公司定增这其实是A股市场非常普遍的事情，实际上，实增也是目前上市公司再融资的最主要方式，所以上市公司的定增通常都不会在市场上引起较大的反响。报喜鸟的定增之所以备受关注，显然是由于该公司的定增是超低价的缘故，而且该公司的超低价定增还是由公司实控人吴志泽“吃独食”。

根据报喜鸟9月27日发布的定增预案，报喜鸟拟向公司董事长吴志泽发行不超过约2.86亿股，发行价格2.80元/股，募集不超过8亿元资金，募资扣除发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还银行借款。

对于2.80元/股的发行价格，公司方面表示，该定价是根据董事会决议前20个交易日均价的8折确定的。但不得不说，报喜鸟董事会召开的时间确实是恰到好处。因为这2.80元的价格是2020年5月26日以来的最低价，比今年该股的最低价3.12元还低了0.32元，较最低价都少了10.26%。不仅如此，该发行价还比公司的每股净资产值2.96元还低了0.16元。而这样的定增却让公司实控人吴志泽来“吃独食”，这无疑是让吴志泽来捡便宜，为实控人“低吸”提供便利。

所以对于报喜鸟的这次定增，公司方面的说法其实是站不住脚的。该公司表示，控股股东定增股份将锁定至少36个月，其资金成本必定高于普通投资者，也存在一定的投资风险，但这显然难以令人信服的。因为普通投资者买入的成本都远远高于定增价格。如果不是定增有利可图，实控人为何不直接通过二级市场的竞价来增持股份呢？毕竟在二级市场竞价买进的股份可以不受锁定期的限制。

不仅如此，为了满足实控人对现金的需求，多年来，报喜鸟一直热衷于现金分红。2020年至2023年及2024年上半年，报喜鸟现金分红总额的分别为7305.67万元、5.77亿元、5.83亿元、3.64亿元、1.02亿元，分别占当期净利润的19.95%、124.18%、127.24%、52.28%、29.7%。其中，2021年至2023年3年间，报喜鸟分红总额达15.25亿元，同期净利润为16.21亿元，分红比例高达94.08%，几乎将利润全部分光。因此，面对该公司丰厚的分红，实控人定增认购的股份所获得的回报都是非常可观的，远超银行存款利息，这又何来的投资风险呢？因此，实控人参与报喜鸟的超低价定增，其实是稳赚不赔。

不仅如此，报喜鸟的低价定增，在给实控人带去利益的同时，却损害了公众投资者的利益。一方面是定增价格低于每股净资产，这会导致属于公众投资者的权益减少；另一方面该公司增发2.86亿股（上限），这在很大响度上稀释了公司的每股收益及每股所对应的权益。这都是对公众投资者利益的损害。

因此，对于实控人来说，如果只是为了增加对公司的控股权的话，是完全可以通过二级市场的增持来实现的，这更有利于保护公众投资者的利益。只是通过二级市场增持，实控人要付出更多的成本，所以最终选择了公司定增的方式。因此，报喜鸟的定增很大程度上是配合实控人“低吸”筹码的一种需要。

当然，通过定增可以让报喜鸟得到约8亿的募资，但这笔募资将全部用于补充流动资金及偿还银行借款，所以提对提高公司业绩意义不大。实际上，报喜鸟本身并不差钱，进行此次定增也无必要性。毕竟该公司最近3年的现金分红就超过了15亿元。

更何况，该公司的中报显示，截止今年6月底，报喜鸟资产负债率为32.22%，这在一众服装家纺同行中并不算高。同期短期借款5.06亿元，但同时公司账上的货币资金就高达18.35亿元。

此外，该公司还有大量的资金用于投资理财。2023年上半年，报喜鸟委托理财发生额为1.95亿元，2023年全年为7.22亿元。而根据半年报，仅2024年上半年，报喜鸟委托理财发生额就达6.65亿元。而且该公司2021年向实控人的定增，截止今年6月30日，还有1.71亿元的余额没有用完。所以报喜鸟的本次定增缺少必要性，主要还是配合实控人“低吸”筹码的需要。

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