皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

近日“新股0破发”的话题受到市场舆论的关注。据有关媒体报道，2025年，A股共有45只新股（包含科创板、北交所）上市，上市首日平均涨幅219%。单只新股最高涨幅超600%，无一新股破发，闭眼打新的时代又回来了。

新股0破发，对于市场来说，这其实并非是好事。此举容易助长投资者的盲目打新行为。既然新股0破发，这就意味着打新没有任何的风险，只要打新中签，就意味着能够赚到无风险的打新收益，而且有的新股收益率甚至还非常高，超600%的收益，这在平时的炒作中也是很少遇到的。面对如此好事，投资者当然是前赴后继，加入到打新的行情，只要有新股，投资者闭眼打新就是。

事实也是如此。以投资者参与打新人数为例，打新人数的高峰出现在2021年，当时正值新股发行大跃进，不少股票的打新人数能突破1800万。但在新股密集发行上市的情况下，新股破发频频出现，于是打新人数开始出现回落。2023年是169只新股发，平均打新人数922万；2024年是62只新股，平均每只新股的打新人数是886万；2025年上市的新股有35只（剔除科创板、北交所新股），平均打新人数1187.69万。其中，今年打新人数最多的新股是新亚电缆，打新人数为1435.37万，创出了阶段性的新高。

之所以会出现新股0破发，主要由三方面因素促成。一方面是2023年下半年以来，新股发审收紧，新股发行上市的节奏放缓，新股上市的数量减少，这不仅让新股变得稀缺，同时也给新股的炒作腾出了足够的时间。

另一方面，也正是由于严审IPO的原因，不仅让新股的质量相对提高，一些问题明显的IPO公司纷纷撤回了IPO申请；同时也让新股发行的价格也变得相对合理，发行市盈率总体回归相对合理的水平，发行市盈率没有出现严重偏高的新股。这也为新股的炒作腾出了相应的空间。

此外，全面注册制实行后，新股上市没有了涨跌幅的限制。加上去年“9.24”以来，市场总体回暖，市场的炒作热情总体升温，市场炒新的热情因此进一步高涨。所以今年以来，新股还没有出现破发现象。实际上，2024年全年新股上市100只，平均首日涨幅253%，多只新股涨幅超过1000%，有一只甚至接近2000%，全年也仅有1只新股破发。

但新股0破发引发的投资者闭眼打新、盲目打新，这却是非常危险的信号。因为投资者盲目打新的结果往往有二：一是导致市场对IPO公司的质量并不重视，即便是一些质量一般的公司，也不愁新股发行不出来，长此以往，IPO公司的质量就会下降，甚至一些有问题的公司也会混进市场里来。

二是导致新股发行价格的走高。在新股破发的情况下，投资者打新通常还会回避一些高价发行的新股，比如，不参与发行价超过30元、40元的新股打新。但由于新股0破发，中签意味着赚取无风险收益，投资者自然也就不考虑打新的风险了，于是新股发行价再高，投资者都会踊跃参与，甚至还会把高价发行新股称为是“大肉签”。如此一来，新股发行价格就会逐步走高，新股发行的风险也会提升。

所以新股0破发对于市场来说并非就是好事，毕竟这种0破发容易助长投资者盲目打新行为，让投资者丧失打新的风险意识。而且正是由于投资者的盲目打新，导致投资者打新人数剧增，投资者打新中签的难度也进一步增加。一些中小投资者甚至打新几年也都很难中一次签。

也正因如此，对于市场而言，比较理想的打新局面是，新股发行保持一定比例的新股破发，这样可以让投资者面对打新的时候，做到警钟长鸣，时刻警惕打新的风险；而且在投资者放弃某些高风险新股打新的情况下，也可以提高新股的中签率，让更多的中小投资者可以分享到新股中签的喜悦。

责编:史健 | 审核:李震 | 监审:古筝