（原标题：深创投这样打造耐心资本）

今年以来，发展长期资本、壮大耐心资本频频出现在中央的重要决策文件中，尤其是党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中，进一步为创业投资指明了发展方向，也强调了国资应发挥的重要作用。

作为国资创投的先行者，1999年由深圳市政府出资并引导社会资本出资设立的深圳市创新投资集团（以下简称“深创投”）一直被视为“示范生”。目前，深创投管理着186只私募股权基金、16只母基金、22只不动产基金，各类资金总规模约4811亿元。

“耐心资本的占比将会提升。”深创投相关负责人接受《中国经济周刊》记者采访时，作出这样的预测。

深创投方面认为，随着国家逐步引导保险资金、社保基金等长线资金加大对创投行业的配置力度，耐心资本占比将会提升，创投机构所管理基金的整体期限也会随之延长。

“投早、投小、投长期、投硬科技”将成为主旋律

国家发展改革委副主任李春临在6月26日的国务院政策例行吹风会上介绍，创业投资具有“投早、投小、投硬科技”的典型特征，更加适应种子期、初创期和成长期科技型企业的融资需求。没有创业投资的支持，科技创新的效果将大打折扣，很多“小巨人”“独角兽”等创新型企业也难以像今天这样发展壮大、快速成长。

“未来，‘投早、投小、投长期、投硬科技’将成为创投行业的主旋律。”深创投相关负责人预测，随着耐心资本增加，创业投资将进一步回归价值投资、长期投资，投资阶段将会更加前移。

该负责人介绍，在硬科技投资时代，投资更多看技术壁垒、看团队特质、看行业趋势，风投机构需要强化研投一体的深度，“自上而下”梳理投资机会。

“我们在硬科技投资和投早、投小、投长期方面积累了相当多的经验。” 深创投相关负责人讲述了得之不易的积累。深创投要求投资团队强化研究深度，熟悉产业图谱，并通过大量实地走访，深入行业一线，早于同行发现项目的价值，敢于持续坚定投资。

“由于对项目研究较深，且是基于产业的投资，在资本市场波动时，我们能坚持价值投资、长期投资，穿越行业周期。而且投资硬科技公司，投资只是开始，更多的是投后赋能。”深创投相关负责人介绍了投资后“陪伴”被投企业成长的经历。

华大九天(301269.SZ)2009年成立，业务范围包括集成电路设计、制造和封装的电子设计自动化( EDA) 工具软件开发和销售。该公司2023年报介绍，华大九天目前是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程 EDA 工具系统的本土企业。该公司于2022年7月登陆深圳创业板。

EDA工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具，贯穿整个集成电路产业链，被誉为“芯片之母”。随着集成电路产业设计规模、复杂度、工艺先进性等不断提升，EDA工具的作用更加突出，成为提高设计效率、加速产业技术进步与革新的关键因素。

“2017、2018、2020年，深创投三次投资华大九天，这仅仅是专业且持续性赋能的开始。”上述负责人介绍，深创投在半导体领域的投资，覆盖了设计、制造、封装测试、材料、装备和零部件、EDA/IP等各个环节，能够从全产业链角度为华大九天赋能。深创投的投后服务包括为华大九天拓展客户资源、搭建生态网络等。华大九天管理团队常常和深创投投资团队交流企业的经营问题。

华大九天迅速成长，2023年营业收入和净利润分别是10.1亿元和2.01亿元，比2018年分别增长5.68倍、3.1倍。

康方生物（9926.HK）2012年由免疫学专家海归创业团队创立，致力于研究、开发、生产及商业化全球病人可负担的创新抗体药。该公司2020年4月登陆港交所，是深创投成立以来助推上市的第162家投资企业。

康方生物从成立到上市前的8年间，共有6轮融资，深创投从2015年7月开始，共参与4轮融资。

据介绍，深创投从投资康方生物开始，就启动了赋能进程，协助康方生物在广州布局了90亩生产工厂；为康方生物的运营、资源整合、上市地点选择、海外重组等提供了大量增值服务。

拓宽退出渠道，提高资金流动性

“畅通耐心资本的退出渠道，能提高风险资金流动性。”深创投相关负责人建议。

持有这一观点并非只有深创投。

“相关部门需要进一步加大对‘退’的通道的支持力度，拓展更多形式。这样一来，投资机构收回投资后能继续下一轮投资，让资本流动起来，他们才能更有耐心。”接受《中国经济周刊》记者采访时，金地威新产业研究院院长葛培健如是表示。葛培健曾任浦东建设(600284.SH)董事长、张江高科（600895.SH）总经理，长期关注资本市场和金融产品的创新与发展。

根据记者统计，截至今年8月15日，A股市场首发上市企业共有53家，融资400亿元。去年前8个月的数据分别是243家、3055亿元。前年同期数据是254家、4230亿元。今年的新股发行节奏明显放缓。

深创投方面认为，当前在新股发行节奏放缓的背景下，退出渠道进一步收窄，增加了退出不确定性。希望适当提高新股发行节奏，保持多元的退出渠道选择。此外，受现行减持政策影响，原始股东退出周期一般需要3年以上，且3个月减持额度有限制。因此，建议适当放松风投机构减持限制。

此外，深创投相关负责人还建议，研究建立覆盖全国的私募股权基金份额转让市场，以统一的转让业务流程和定价机制，提高份额转让效率。

葛培健以上海试点私募股权份额转让举例说，上海2022年开始试点私募股权和创业投资份额转让，支持政府投资基金通过份额转让平台实现有序退出，引导基金投资的企业股权同步转让等。2023年12月29日，张江高科通过其全资子公司成功转让了上海金融发展投资基金（有限合伙）的份额。

“耐心资本长期投资后，也需要退出，以提高风险资金流动性，为再度投资硬科技企业打下基础。”深创投相关负责人表示。

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