6月16日，港交所网站显示，巴奴国际控股有限公司首次递交招股书，中金公司、招银国际为联席保荐人。

巴奴2001年创办于河南安阳，创始人杜中兵，2009年总部迁至河南省会郑州，2012年正式定名为“巴奴毛肚火锅”。2022年3月，巴奴将总部逐步迁往北京，当时有分析称其是为IPO做准备。

巴奴主打“产品主义”理念，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，定位为品质火锅（人均120元以上）。

△图自餐宝典

1 主要业务数据

根据招股书，巴奴的各主要业务数据如下：

（1）门店数量

截至2025年6月9日，巴奴拥有145家门店（均为直营店），覆盖全国39个城市，其中河南53家、一线城市31家。

巴奴的新店拓展继续围绕“第三代供应链”体系展开，秉持“兵马未动，粮草先行”的理念，持续打造中央厨房日配送的供应能力，保障区域食材供给与出品稳定。目前巴奴有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房、1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。

巴奴坚持直营模式，杜中兵曾说：“对于加盟的思考还有一些没闭环，没闭环就继续思考，没思考明白就别动。”

（2）营收与利润

2022年、2023年、2024年，巴奴的营收分别为14.33亿元、21.12亿元、23亿元；年内利润分别为-519万元、1.02亿元、1.23亿元。2025年第一季度，公司营收为7.09亿元，期内利润为5516万元。

在门店经营利润率方面，巴奴从2022年的15.2%增长至2025年第一季度的23.7%。2025年第一季度，巴奴一线城市的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市的为24.5%。

（3）顾客人均消费

2022—2024年，巴奴的人均消费有所起伏，但都在140元以上。2025年一季度的人均消费有所下降，为138元，比上年同期下降10元。

（4）翻台率

2022—2024年三年间，巴奴的翻台率相对稳定，在3.1左右；2025年一季度提升明显，达到3.7，上年同期则是3.0。

分城市等级来看，一线城市的翻台率最高，其余等级城市的翻台率相近。

（5）餐厅平均每日销售额

按年份看，巴奴2024年的餐厅平均每日销售额最低，为5.27万元；按城市等级看，三线及以下城市的数据与其他城市差距明显。

2 巴奴的“产品主义”

产品主义是巴奴坚守多年的理念，是它用来区别于同行的最大标签。招股书提到，产品是餐饮行业的根基，消费者在餐饮消费中对好产品的需求，远远高于对餐饮的其他附加需求。基于对餐饮本质的尊重与对行业发展的深刻洞察，创始人杜中兵始终坚守“产品主义”理念，坚持回归餐饮的本质，秉承对质量的极致追求，旨在为顾客带来超越期望的全新价值。

在巴奴创立之初，杜中兵便摒弃了彼时行业内惯用的火碱发制毛肚及老油锅底的做法，提出健康消费理念。2006年在门店尚不足十家时，巴奴已在重庆设立原料加工厂，从源头把控锅底质量。巴奴2021年投资约1.5亿打造的“第三代供应链”体系，更是围绕“能冷鲜不冷冻、能天然不添加、能当天不隔夜”三大准则构建。

招股书披露，巴奴的所有工作方式与组织模式，皆围绕「产品主义」这一根源展开。从产品研发到特色呈现，从品牌构建到门店运营，从锅底加工到第三代供应链建设，从在线链接到线下体验，从顾客进门到顾客离开后的全过程，巴奴始终坚定以产品为核心。

3 巴奴的三次舆情危机

过去三年，巴奴曾发生三次较大的舆情危机：

一次是2023年初，售价18元的“富硒土豆”。顾客发现小份土豆仅5片，随后媒体检测发现硒含量仅为宣传值的8.67%，巴奴最终下架该产品，在改名为“乌兰察布土豆”后重新上架。

接着是2023年9月，有博主检测出“超岛自选火锅”一门店销售的羊肉卷含有鸭成分，巴奴最终向顾客赔付835.4万元，涉事门店被市监部门罚没44.8万元。

然后便是今年2月，巴奴创始人杜中兵“月薪5000你就不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”的言论引发了争议。此外，他讲述“火锅不是服务底层人民”“巴奴是给那些大学毕了业，挣了点钱，升了一个级的人吃的”等片段也一同引发争议。

2月27日，杜中兵发布视频回应相关争议，称上述争议性的话不是连在一起说的，如果连在一起，就把真实本意曲解了。他表示，“我又想让更多的人说我好，我又希望我的品牌、我的顾客在这能享受到更高品质，所以就非常纠结。”

4 结语

2022年，一家投资机构的总经理对媒体表示，将投资巴奴，助其A股IPO。不过此一时彼一时，转战港股显然是当下更好的选择。

今年以来，餐饮迎来港股上市潮，除了几家茶饮企业，连“屡战屡败”的绿茶都在上月成功挂牌敲钟。巴奴的上市前景值得看好。

根据招股书，巴奴此次IPO募资计划用于几个方向：拓展自营餐厅网络、提升数字化水平、品牌建设、供应链优化等。