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撰文|蜜姐

这是@闺蜜财经的第1616篇原创

10月22日，母婴行业龙头上市公司孩子王发布了今年三季报。

截至当天收盘，孩子王股价当天上涨10.28%，收于11.91元/股。

2022、2023年，孩子王的股价连跌两年，到今年8月，股价从过去高点的超27元/股，跌至最低4.83元/股左右。

9月，孩子王和大多数上市公司一样，搭上牛市的顺风车，直接从ICU抬入KTV：当月股价上涨近77%，10月有所调整仍上涨近28%。

不过，股市得意的孩子王，在母婴行业的存量时代，深有远虑。

就在十多天前，孩子王与“快手一哥”宣布牵手：多方共同出资1千万成立了一家新公司，掘金线下新零售。

01

首先来看三季度的业绩，孩子王相比去年同期归母净利润同比下滑44%，打了一个翻身仗。

今年第三季度，孩子王实现：

营收22.78亿元，同比增长4.11%，略低于去年同期增速8.81%；

归母净利润5152.89万元，同比增长8.66%，相比去年的同比减少超4成，有大幅改善；

扣非净利润3258.24万元，同比减少21.63%，去年同期为同比下滑40.45%，亦有改善。

前三季度，孩子王实现营收67.98亿元，同比增长7.1%；归母净利润1.31亿元，同比增长12.24%，去年同期为同比下滑23%，止住颓势。

02

扣非净利润的下滑，主要原因有二：

一是，为提高资金使用率，购买低风险理财产品增加，计入非经常性损益的理财收益增加；

二是，本期可转债利息增加。

从财报中的货币资金和交易性金融资产变动来看，涉及的购买低风险理财产品金额约为11.996亿元。

以及公司上期收到可转债募集资金，导致期内其现金及现金等价物减少约14.59亿元。

报告期末现金及现金等价物余额约为8.31亿元。

看得出孩子王不差钱，但暂时也没有找到更好的投资渠道或扩张机会，选择了买低风险理财产品。

值得注意的是，孩子王约有29.5%左右的毛利率，净利率仅为2.3%。

而行业平均的毛利率达37.9%，净利率约为6.2%，相比而言孩子王都偏低。

2020年，孩子王的净利率约为4.7%，到2023年下滑至1.4%左右。今年已是有所改善，母婴赛道的钱并没有想象中那么好赚。

国内另外一家母婴产品销售及提供母婴服务的公司爱婴堂，情况与此相似，毛利率在26.5%左右，净利率仅为2.7%。

03

近忧远虑，孩子王急需改变。

早在2016年，孩子王就在新三板挂牌，两年后摘牌。2021年10月，孩子王成功在深交上市。

营收方面，孩子王在2021年达到高点，为90.49亿元，同年净利润约为2亿元，不增反降48%，扣非净利润更是大幅下滑约61%。

净利润方面，孩子王在2020年达到巅峰，为3.9亿元。

2021—2023年，孩子王的净利润持续下滑，分别为2.01亿元、1.22亿元和1.05亿元。

图片来源|东方财富网（特此感谢）

除了受疫情影响外，其逆势扩张也带来了不小的经营压力。

2020年，孩子王净增82家门店。

2021年末，孩子王有直营门店495家，净增61家门店。其门店的店均收入为1,636.06万元，坪效收入为6,905.77元/平方米。

2022年末，其直营门店为508家，新增门店26家，关闭门店13家。新开的门店需要时间培育，也导致影响了当年的收入及净利润水平。

2023年，孩子王加速扩张，并购乐友国际。同年末，其有517家直营及加盟托管门店，所有门店数量超1000家（含乐友直营和加盟托管店）。

门店数量的扩张，也导致其单店收入持续下滑。2022—2023年，其店均销售收入为1,462.62万元、1,304.74万元，分别同比减少10.60%和10.79%。

04

业绩承压的近忧，主要还是来自于人口出生率下降的远虑。

国家统计局数据显示，2016年在“全面二孩”政策正式实施后，当年出生人数达到1,786 万人，创200年以来最高峰。

但随着政策红利的全面释放等因素影响，到2023年出生人口为902万人，人口出生率降至6.39‰。

形势的变化对母婴行业的影响已越来越突显。

企查查显示，2018-2022年，我国母婴相关企业吊销、注销的企业数量分别为2.7万家、6.3万家、16.2万家、26.1万家、23.2万家。而2023年注销数量为107.9万家，同比增长161.4%。

而从孩子王近年来的行动来看，其策略是不断扩张和下沉，在存量市场上尽可能获取更多份额，以应对未来更为残酷的生存环境。

2024年，孩子王正式开放大店加盟业务，截至目前，加盟精选店已累计开设4家，主要是布局三四线城市。

相比直营店，加盟的方式能部分转嫁风险、分散经营压力，加盟商们想要赚钱，首先得承担风险......

证券时报报道，孩子王正在进行新一轮扩张战略：今年末，其加盟精选店预计将达到10家，乐友加盟店达到200家；计划从2025年开始，3年内覆盖1000个县城，基本实现“一县一店”。

此外，线上平台也是孩子王近年来持续打造的第二增长曲线。

2021—2023年，其线上平台的收入分别为8.41亿元、9.38亿元、11.45亿元，同比增速在12%—22%之间。但营收占比仍较低，到2023年仅为13%左右。

近期，孩子王与辛巴团队的合作可谓是一拍即合。前者想要线上的增量，后者想要落地线下。

目前，电商直播行业面临两大难题，一是增速放缓，二是监管趋严。超级主播们纷纷试水线下生意，小杨哥、李佳琦等均到了线下开店。

经历了硬刚快手、封号等风波的辛巴，也扬言要开超市。

近期，孩子王、辛选控股等共同出资1000万，开设的杭州链启未来有限责任公司，可以说是一次小成本的试错。

各方投入的资金并不多，重要的是抢时间，要比同行跑得更快才有机会探索出正确的新路子。后续如何，闺蜜财经会继续关注。

本文未注明数据均来自于公司财报及公告，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。