编 | 周星星

这两年市场给机构和普通投资者都补上了一课：唯有更加多元的资产配置，不同资产之间的负相关性与定期再平衡，才是控制波动有效的方式。

作为公募行业的“基金买手”，FOF在经历了爆发、沉寂后，这两年越来越多的产品做出了多元化实践，债券、黄金、海外资产、红利、量化等等，真正意义上的资产配置正在逐渐兴起。

多元配置重要性日益凸显

尤其是这两年A股行业轮动速度加快，更让投资人明白“与其预测波动，不如控制波动”，那么，多元资产配置是否可以有效的控制波动、分散风险？

多元资产配置必然是跨地区、跨大类资产的。据兴业证券研报，主流大类资产之间的相关性（越接近1相关性越高，风险效果越差，反之，越接近-1相关性越低，分散风险效果越好），根据近10年数据可以发现，分散地区，权益资产之间的相关性略降低至0.8左右，与黄金和权益资产相关性相当，而权益指数与债券、石油、REITS等大类资产相关性则更低，提供了较好的分散效果。 

而通过近3年大类资产相关性数据可以发现，不同地区之间权益资产的相关性大幅降低，甚至出现了负相关，黄金与权益资产相关性也从0.8左右降低到了-0.57至0.6之间。也就是说，配置多地区、不同大类资产可以获得较好的分散风险，同时，分散风险的效果随着近年来全球市场的日益复杂化而更加明显。

近十年全球大类资产收益的相关性 截止日期：20240201

通过在多个投资组合中回测净值，兴业证券上述结论也得到了验证。以经典股债28组合为例，选取该组合的近10的年化收益，可以发现在配置了黄金、海外权益资产后，组合波动有明显下降，年化夏普（风险收益比）显著提升。其中，“A股美股德国越南日本等权配置”的夏普比例最高；“加入10%黄金”的夏普比率其次。

经典股债28：930950.CSI、885008.WI；美股：纳斯达克100；德国：DAX；越南：VN30；日本：日经225；石油：标普石油天然气指数；美债：Y10美债指数

数据来源：兴业证券 

（二）

姗姗来迟的FOF

作为以多元化配置为目标的品种，FOF从诞生之初，就被公募行业赋予了真正实现资产配置的厚望。

然而，FOF管理规模在2021年至2022年迅速冲上2000亿元之后开始下降，市场上真正具有资产配置意识和资产配置能力的基金经理稀少，很多FOF基金经理都是在做轮动策略，这也导致FOF相较于其他类型的基金没有体现出明显的优势。

好在，真正意义上的多元资产配置，这两年正在逐渐兴起。无论是偏股、偏债、平衡，还是养老FOF，越来越多的产品做出了多元化实践，增加了境外权益、境外债券、以黄金为主的商品资产以及REITs等多类型资产的配置比例。

据西部证券数据，2024年二季度，穿透持仓后，FOF在QDII基金上的配置比例环比增长1.76%至4.59%。在权益领域，FOF增配了美股、港股等被动型指数ETF基金，此外，二季度首次有非债券型香港互认基金进入FOF基金重仓；二季度FOF海外资产比例提升的主要原因在债券领域，其中，投资美元债的比例出现明显增长。

（三）

债券+QDII+黄金+REITs