来源/零售圈（ID：retailsphere）

作者/商仲永

《零售圈》了解到，6月16日，零食品牌三只松鼠（300783.SZ）发布关于投资事项的进展的公告称，2024年10月28日，三只松鼠第三届董事会第十七次会议审议通过《关于签订<投资意向协议>的议案》，公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过人民币2亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产。

2025年1月24日，交易各方将《投资意向协议》有效期及排他性约定的90天延长至正式投资协议签署之日。

但自《投资意向协议》签署以来，交易各方虽有序推进相关工作，最终未能就部分核心条款达成一致。经公司充分讨论和审慎研究，决定终止本次收购事项。

时间回到去年10月份，零食赛道发生地震级事件，三只松鼠宣布拟斥资不超过3.6亿元拿下零食量贩连锁品牌爱零食、折扣超市爱折扣，乳饮致养食品的控制权或相关业务及资产，对应的投资金额分别为不超过2亿元、0.6亿元和1亿元。爱零食是这三项收购事项中，金额最大的一笔。

除了爱零食，另外两笔收购已经于2025年4月和5月完成收购注资和工商变更。2025年4月10日，三只松鼠拟出资约1295万元对安徽三只松鼠甄养饮品有限公司进行增资，从而取得松鼠甄养20%股权。2025年5月16日，三只松鼠公告，近日，松鼠爱折扣的股权变更及增资的工商变更登记手续已完成，并取得了天津市市场监督管理局下发的《营业执照》，工商登记手续完成后，三只松鼠以1.14亿持有松鼠爱折扣60%股权，其成为三只松鼠的控股子公司。

近年来，零食量贩赛道在资本侧发生了翻天覆地的变化。

2023年9月12日，万辰·零食零售品牌合并发布会上宣布，万辰宣布旗下四大零食连锁品牌好想来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀，合并命名为「好想来」。时隔两年后，合并带来的规模效应凸显，2025年3月11日，根据灼识咨询发布并认证，万辰集团旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万。这其中，仅好想来在营门店数已超过1万家。

2023年11月10日，两大零食量贩品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”正式宣布进行战略合并，双方已达成最终协议。在此期间，零食很忙还战略投资恰货铺子，陕西喜喜零食等。2024年6月12日，旗下品牌零食很忙、赵一鸣零食全国门店总数已突破10000家，同时集团已正式变更为鸣鸣很忙集团（以下简称：鸣鸣很忙）。2025年4月28日鸣鸣很忙正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，标志着鸣鸣很忙将是继万辰集团后，第二个上市的零食量贩企业。

本次被终止收购的爱零食也是零食量贩赛道的明星企业，官方信息显示，爱零食于2020年在湖南长沙成立，2023年8月，爱零食收购了成都连锁零食“恐龙和泰迪”，次月，其又全资收购贵州连锁零食“胡卫红零食”，同年10月，其控股陕西连锁零食品牌“零食泡泡”。

爱零食错失三只松鼠，对爱零食来说，无疑是比较大的损失，毕竟零食量贩的头部品牌已经形成，且拥抱了资本市场，留给规模第三及以下的零食量贩品牌的时间并不多了。而三只松鼠错失爱零食也并不见得是坏事，因为留给三只松鼠选择的品牌还有很多，毕竟在零食量贩这个红海厮杀的赛道里，还有很多企业希望拥抱头部品牌。

但老牌零食公司，不论是三只松鼠，良品铺子还是来伊份，近年来的发展或多或少受到了零食量贩品牌的冲击，因为两个模式从本质上有着不同，是一种竞争和颠覆关系。本身，众多零食量贩品牌纷纷转型“全品类超市”，从侧面也可以看出赛道的竞争压力。

本次的主角，三只松鼠创立于2012年，是一个起源于电商，依靠双十一爆火的淘品牌。2009年7月，三只松鼠在A股上市，那一年三只松鼠的营收实现破百亿元，不过自2020年至2023年，该公司营收四连跌，分别为97.94亿元、97.70亿元、72.93亿元和71.15亿元。这也是零食量贩遍地开花，竞争最激烈的四年。2023年，三只松鼠提出“高端性价比”战略，2024年，三只松鼠营收重新回到百亿元以上。

2025年3月27日，三只松鼠发布的2024年年报显示，公司2024年营业收入为106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润为4.08亿元，同比增长85.51%。其中，坚果类产品营收53.66亿元，同比增长40.76%，占总营收的50.5%。

不过，三只松鼠的2025年一季度报未延续2024年年报同比双位数的增长态势，一季度营收37.23亿元，同比增长2.13%；归属净利润约为2.39亿元，同比下降22.46%。

关于本次收购，拥有30年从业经验的零售老兵荆焰针对此事向《零售圈》发表了自己的看法：今天看到三只松树和爱零食放弃结婚，终止恋爱关系，好像有种似曾相识的感觉，从阿里出售大润发，转而投入精力发展盒马，到京东沽清永辉转身打造七鲜，并非零售行业不行了，而是零售行业已经换了逻辑，这次三只松鼠放弃收购爱零食，个人觉得有以下几点原因：

1.纯实体店模式已经不能完全适应目前全域竞争的状态，与其花重金收购单一模式的实体店，不如自己打造能够满足多维度竞争的亲儿子。

2.两个企业的合并，门头统一很简单，难的是企业文化和价值观的融合，发展理念的同频，员工互相信任关系的建立，耗费大量精力去融合，不如扩充能够坚定不移执行指令完全属于自己的团队。

3.零食赛道肉眼可见的日薄西山，全品类省钱超市的焕新登场，加之各类实体门店普遍生意惨淡，拓店成本大大低于前几年，第一代零食量贩的门店面积普遍无法满足省钱超市的面积需求，与其旧店改造，不如重新开发。

4.收购花费太大，在三只松鼠扩张的过程中，短期需要资金量巨大，一次付出2亿，可能造成较大的现金流缺口，并且旧店改造还需继续投入，在零食量贩已进入相对比较缓和的发展速度下，规模让位于品质已成共识，形成商品差异化，多投入精力去让已有加盟商缩短投资回报周期。比单纯规模扩张有利于品牌健康发展，这几点我想三只松鼠是想明白了。也希望两个品牌依托已有规模，都能够成为给消费者带来更多实惠的好品牌。

来源/零售圈（ID：retailsphere）

作者/商仲永