文丨谢长艳 编辑丨张桔
编者按：
在市值管理新规带动下，投资者关系管理进入发展新阶段：一方面是投资者参与股东会热情逐渐升温，机构调研重要性与日俱增，信披从被动走向主动；另一方面则是上市公司加强舆情传播管理，主动讲好发展故事，从而避免沦为“沙漠之花”。此外，《上市公司信息披露管理办法》[第226号令]于今年2月底通过，将于7月1日起实行。
投资者关系管理是上市公司做好市值管理的重要一环。证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确提出，上市公司应当牢固树立回报股东意识，采取措施保护投资者尤其是中小投资者利益，诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，以新质生产力的培育和运用，推动经营水平和发展质量提升，并在此基础上做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施提振投资者信心，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。
根据Wind统计，从年初到6月4日，A股有超过4000家上市公司曾公告召开2024年股东大会。股东大会是投资者关系管理的核心组成部分，也是上市公司履行信息披露义务、维护股东权益的关键机制，还是上市公司与投资者（尤其是中小股东）直接对话的法定场合，成为投资者获取公司战略方向、治理水平和财务表现的重要渠道。
对上市公司而言，股东大会越来越成为维护投资者关系中必不可少的要素，能够搭建起与投资者之间的桥梁。此外，投资者关系管理还包括信息披露、机构调研、舆情监测等环节，它们最大限度拉近了公司与普通投资者间的距离。
上市公司信披从被动走向主动
2020年3月1日起施行的《新证券法》设专章规定并系统地完善了信息披露制度，包括扩大信息披露义务人的范围；完善信息披露的内容；强调应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息等。去年11月6日，证监会颁布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，其中明确提出上市公司可以综合运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露以及股份回购等方式进行市值管理。此外，《上市公司信息披露管理办法》[第226号令]于今年2月底通过，将于7月1日起实行。
除了法律规定的披露义务，部分企业因为所处行业特殊性和落实市值管理的要求，为了减少企业间信息不对称，还主动披露公司经营中的重要数据以及回馈股东的确定性数据。比如，生猪养殖、屠宰龙头企业牧原股份，每个月都会公布生猪的销售收入、销售数量，让投资人及时了解经营动态。
主动管理已经成为多数上市公司在处理投资者关系时的应对策略。金螳螂投资关系部对本刊表示，建筑装饰行业具有强周期关联性和政策驱动性，未来公司将重点聚焦两大方向，一是强化政策导向型技术叙事，深度融入国家“智能建造”“低碳装修”战略布局，系统化披露BIM协同平台、装配式装修体系等技术储备的产业化路径，凸显政策红利转化能力；二是差异化价值传递，通过标杆项目展示及专项技术解析（如医院百级洁净室、半导体净化室等）展现非住宅领域的专业壁垒。
索通发展董秘袁钢也表示，现在公司与市场互动中更主动，交流内容更广泛。今年一季度，公司所处预焙阳极行业的上游大宗商品石油焦的价格出现大幅上涨，投资者对于石油焦市场产生极大兴趣。公司投关团队通过收集行业资料、访谈专家等方式，积极与市场沟通石油焦行业供需格局、市场动态等，使得投资者可以快速了解所处行业基本面情况，提高交流效率，增强对于公司市值的信心。
对此，中钢天源董秘章超也谈到了几大转变：一是从被动应对到主动管理。市值管理建立起常态化工作机制，如业绩说明会的主动召开、互动易问答的及时回复、中期分红的实施、高研发投入等；二是从单向输出到双向共创。通过投资者调研、投资者意见反馈等方式，将市场反馈纳入经营决策和价值传播改进方向里，如公司根据投资者建议加大非指定信息披露媒体即公司官网、微信公众号等平台的宣传质量和频次。
他强调，结合金属新材料、专业技术服务行业特点，公司未来将围绕以下方向深化投资者关系管理，构建“技术引领—价值传递—生态共建”的立体化沟通体系。首先，通过相关活动，邀请投资者实地考察核心设施，同时加强对投资者关切的新材料研发阶段、客户验证进度及合作动态在合规条件下进行交流。其次是对周期波动与政策风险的前瞻性管理，消除投资者关于成本端不确定性的疑虑，消除对公司业绩波动的担忧。再次是投资者沟通与服务管理，优化公众号的价值传播作用，旨在加深投资者对公司了解。
在市值管理潮涌下，上市公司投资者关系工作进一步深化、优化。八一钢铁表示，和以往相比，公司在投资者关系方面的沟通渠道不断拓展与优化，拓宽了与投资人的沟通渠道，除了股东大会、投资者热线和邮箱外，积极利用线上平台开展交流。
“具体说来，通过回复上交所e互动平台提问、接听投资者热线等多种方式。比如，2024年通过上交所投资者E互动平台回复20个投资者的问题；通过投资者热线回答投资者超过200多个问题，准确传递公司投资价值，及时回应投资者关切的问题，在保障投资者知情权的同时，最大程度消除市场疑虑，合理引导投资者预期，增进公司与投资者的双向理解和认同，构建与广大投资者积极、和谐的良性互动关系。同时与机构合作深度与广度不断提升，加强与研究机构的合作，主动邀请行业内知名的研究机构对公司进行调研和分析。”八一钢铁强调。
在合规范围内积极主动进行信息披露，能加强投资人对公司的信任感，同时也能吸引长期资本驻足并优化股东结构。
而机构投资者的长期持股对市值稳定至关重要，比如近期股价再次创出80万美元/每股历史新高的伯克希尔·哈撒韦，就是因为吸引大量长期投资者，股价波动率长期低于标普500指数。
此外，良好的投资者关系还能优化资本成本，降低股权融资成本。高透明度与可信度，可以降低投资者要求的风险补偿。Wind资讯显示，股息率超3%且连续5年分红的公司，股权融资成本较同业低1.5到2个百分点，包括格力电器、长江电力等。
投资者参与股东会热情逐渐升温
例如，达仁堂在接受本刊采访时表示，监管层大力倡导的市值管理相关工作越来越重要，市值管理工作变化体现在“股东为本、价值为锚、制度为纲”三个层面。在股东为本方面，公司通过信息披露、业绩说明会、互动平台、投资者热线和邮箱等方式不断强化与投资者、媒体、分析师和监管等各方的信息连接。
本刊观察到，今年达仁堂的线下股东大会参会人数近300多人，管理层在会上对股东关心的分红、库存、未来的公司战略等问题进行了细致的解答。会后，公司董事长还在现场与林园等知名投资人进行了充分交流。
不仅是股东大会，上市公司对业绩说明会的重视程度同步提升。例如在苏盐井神定期举办的业绩说明会上，公司通过预先征集投资者提问，实现精准答疑；在股东会筹备过程中，切实保障中小投资者的知情权与参与权，为中小投资者搭建平等对话平台，进一步提升公司治理透明度与投资者服务质量。
据Wind统计，2024年A股共召开股东大会17423场，其中临时股东大会占比69.6%（12122场），年度股东大会占比30.4%（5301场）。以5382家上市公司为基数计算，平均每家公司召开3.24场股东会议，较2023年提升6.7个百分点。
这一数据反映出上市公司治理活动频率的持续增长趋势，特别是临时股东大会的占比显著提升。从公司规模维度观察，大型企业（市值>500亿元）平均召开2.3场股东会，显著高于中型企业平均的1.7场。
机构调研的重要性与日俱增
据源达证券2025年2月份的研报显示，在A股超5000家上市公司中有2526家的评级机构家数为0，占比约46.8%。573家上市公司仅被一家评级机构覆盖，占比约10.6%。342家上市公司仅被两家评级机构覆盖，占比约6.3%。242家上市公司仅被3家评级机构覆盖，占比约4.5%。被超过3家评级机构覆盖的上市公司为1713家，占比约31.7%。
过去三年间，A股市场机构覆盖呈现“马太效应”。Wind数据显示，2024年市值超千亿的公司平均获得36.8家机构覆盖，较2022年的32.5家增长13.2%，同期百亿以下公司的覆盖度仅从3.1家微增至3.4家。这种分化在资金端表现更为显著，2024年市值前10%公司吸纳机构持仓总量的68%，较2022年提升7%。
从机构调研层面看，截至2025年2月，近一年全部A股上市公司中有1631家机构调研家数为0，占比约30.2%。源达证券报告指出，随着市值管理工作逐步推进，上市公司的机构关注度有望持续提高，有利于提升上市公司质量和投资价值，促进资本市场健康发展。
具体到上市公司层面，对提高曝光度的调研亦充分重视。袁钢表示，预焙阳极作为电解铝生产的核心耗材，虽属成熟行业，但索通发展作为龙头企业凭借规模、技术优势，仍占据显著成长赛道。同时，鉴于电解铝良好的盈利情况，海外电解铝将迎来新的建设周期，叠加海外预焙阳极产能更新周期，公司将迎来海外发展机遇期，展现出穿越周期的长期投资价值。
“公司将着重吸引长期投资者。这有利于稳步提升公司市值并降低市值波动性。当前对长期投资者而言，公司兼具业绩确定性、成长弹性与估值安全边际。”他强调。
八一钢铁也表示，公司持续加强与机构投资者沟通，做好现场调研、讲解，2024年全年接待机构调研5批次，接待人数40余人次。在调研过程中，向研究机构全面开放公司的生产基地、研发中心等，让其深入了解公司运营情况和核心竞争力。同时，积极参与行业研讨会和上市公司交流会，分享在行业内的创新成果和发展经验。
对此，苏盐井神表示公司持续加强与各类机构沟通，2024年至今已接待数十家机构调研，包括中信证券等券商以及华夏等公募。公司开展了十多场线上路演，通过专项路演与深度调研，重点解读“盐+储能”产业协同发展战略，详细阐述如何依托盐腔资源禀赋，探索储能领域创新发展机遇，实现产业的多元化与可持续发展；同时深入解读盐腔综合利用工程的技术路径与应用前景，增强投资者对公司核心竞争力与长期发展潜力的信心。不仅沟通频次显著提升，沟通内容更聚焦战略规划与项目落地进展，有效深化资本市场对公司价值理解与认同。
类似的是，2024年中钢天源也组织线上线下路演接待投资者、机构等调研50余次，研究机构分析师累计发布公司研究报告2份，与中信建投等头部券商建立沟通机制了解行业趋势，及时准确回复投资人问答共计183条，回复率100%。
用好媒体舆情传播纽带功能
市值战略专家、和恒咨询创始人徐朝华表示，5月15日，最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，明确对编造“小作文”等宣传虚假信息，进行严查信息传播链和编造者本身，以及通过其市场交易行为深挖背后的利益链条，形成打击内幕交易的合力。
上市公司以严肃媒体（指由新闻出版署核发刊号的媒体）宣发内容为基础，以自媒体合规有效放大为助力，应该是最佳的媒体宣发策略。在做价值传播时，首先要选择这类媒体，在其客观、持续的价值表达更容易赢得长期理性资金的关注。而对于自媒体，更多是利用其垂直影响力，有针对性地去传递自身价值；同时更要注意在大数据的传播下，舆情的传播速度极快，做好舆情预案和监测非常有必要。
对此，上市公司颇有心得。袁钢介绍，公司构建多元化媒体矩阵，除了传统财经媒体，积极利用微信公众号、股吧等新媒体平台，以图文、短视频等多种形式，将复杂的公司信息简化，高效传递给投资者。同时，公司传播的内容也力求高质量、有深度。通过财经媒体发布专业的深度报道、分析文章等，增进投资者对公司业务、战略、财务状况等方面的全面了解。此外，邀请公司管理层或行业专家发表观点，树立专业形象，增强投资者信任。
章超也表示，公司搭建多维度信息分发平台，在微信公众号开设专栏，及时发布公司要闻。利用AI工具分析投资者提问热点，将高频问题纳入定期报告重点披露内容。建立媒体监测与响应机制，通过大数据工具实时抓取财经媒体、股吧等平台的讨论热点并进行处理，有效缓解市场担忧。
八一钢铁也介绍，公司在构建多元化媒体传播矩阵，积极搭建涵盖传统财经媒体与新兴社交媒体的多元化传播矩阵。通过传统财经媒体在资本市场报道领域具有权威性与专业性，公信力强，能够深入解读公司战略、财务状况等关键信息，为专业投资者和机构投资者提供深度内容。在新兴社交媒体方面，重点运营公司官方微信公众号、微信视频号。“公司建立了一套高效的信息发布机制，一旦有重要经营信息、战略决策或行业重大动态，能在第一时间通过媒体渠道向投资者披露。如当公司发生重大事项时，我们会立即通过官方网站发布公告，并同步在合作媒体平台推送新闻稿件，确保投资者能迅速获取信息。”公司方强调。
类似的例子还有，苏盐井神也在充分发挥严肃媒体和自媒体的优势。公司善用严肃媒体，积极与省、市级主流媒体开展合作交流，借助其权威性、公信力和广泛的传播渠道，发布企业生产经营相关宣传稿件。在与这类媒体合作过程中，提前就报道内容进行深入沟通，确保报道内容准确客观，避免出现信息偏差误导投资者。同时运营自媒体平台。一是多平台宣传推广；二是策划优质内容；三是拓展财经平台；四是引导员工自媒体传播。
而在应对突发舆情时，相关上市公司的思路殊途同归。八一钢铁迅速启动舆情应对机制，成立应对舆情异常领导小组，组长由分管宣传和意识形态工作的公司领导担任，成员由新闻发言人、企业文化部、法务部等相关部门主要负责人组成。通过官方渠道发布核实信息、澄清事实，媒体沟通会上透明展示问题调查过程及改进措施，最后通过企业社会责任项目积极回馈社会，逐步恢复品牌形象。如今，公司舆情处理更加迅速、专业，从发现问题到解决问题的时间大幅缩短。
苏盐井神则制定了《舆情应对与应急处置工作方案》，建立了严谨、规范、有序的舆情应对与应急处置机制，流程响应快速。舆情涉及的业务部门负责跟踪监测并提供专业支持。一旦发现舆情危机，业务部门迅速承担具体职责，利用专业的监测工具，对传播平台、传播范围、传播趋势等进行实时监测，及时掌握动态。同时，凭借专业知识，为舆情应对提供技术分析与解决方案建议。公司在合适时机对产生的负面影响进行修复，根据发生、传播和处置情况及时进行总结、梳理、反思，分析产生的深层次原因，评估应对措施的有效性，查找工作中的不足与漏洞，健全完善工作机制。
主动讲好上市公司发展故事
做好投资者关系管理，很重要的环节就是有组织、成体系、主动地讲好上市公司每一个发展战略周期的“资本故事”，尤其是面向未来的发展逻辑，进行投资者推介、强化、达成认知、认同的一致性。
在投资者结构层面，划分为以主权基金、长线资金、ESG资金为代表的外资投资机构，以公募、私募基金为代表的国内投资机构，以及注重长期持有的保险资金、高净值个人、散户的牛市增量投资群体，围绕这些不同投资者的投资理念、投资策略、持股逻辑、关注要点，设计不同的推介策略、开展不同的交流形式。同步对买方研究机构、卖方研究机构、主流证券财经媒体进行全方位、立体化的有效覆盖，持续进行有效传播、开展重点沟通，取得良好工作成效。
而对于未来在这一领域的工作蓝图，相关公司已经成竹在胸。袁钢表示，索通发展高度重视行业与自身的可持续发展，作为商用预焙阳极行业首家发布ESG报告的企业，公司通过中英文双语版本的系统化披露，向全球利益相关方展现可持续发展理念与行动。通过ESG报告等形式，公司绿色化、智能化工厂和生产工艺得到重点客户认可。例如，美国铝业基于公司ESG实践的深度信任，将2025年高端阳极订单大幅提升至24万吨。
公司通过清晰的战略规划并稳步推进实施引入构建稳定的投资者群体，为企业发展筑牢资本基础。例如，2020年提出的“2025年争取500万吨签约产能”目标已进入冲刺阶段，当前公司已实现在产产能346万吨，在建、筹建产能92万吨，合计438万吨。
同样，为了让投资者深入了解公司长期发展潜力，八一钢铁也积极主动地向市场阐述清晰、明确的战略规划。在当前持续承压的经营环境下，公司坚持推行“精细化管理与四有方针”相结合的战略管控体系。一是运营优化层面，实施建材产品定价模型重构工程，以成本联动、市场竞合为双维度建立动态定价机制；二是市场端层面，实施双轮驱动战略，一方面加速区域市场适配性产品结构的优化升级，通过差异化研发提升产品附加值，另一方面推进矿资源供应链垂直整合计划，加快自有铁矿、煤矿开发进度，构建成本护城河；三是全生产流程层面，实施"需求拉动式"精益管理，建立市场响应型生产组织模式，强化库存周转率管控，实现运营资本效率最大化；四是可持续发展层面，系统推进质量革命与绿色转型，深化智能制造技术在生产全流程的渗透应用。
从规划的角度，章超也表示，公司将进一步强化可持续发展报告中的信息披露。比如加强技术创新、风险识别、绿色技术、监督机制等方面的披露，提高报告的可读性和实用性，在价值传递方面进行多维度的创新。公司2024年度首次实施中期分红，年度现金分红总额占净利润50.03%；控股股东中钢资本通过无偿划转股份增持至17.57%，强化控股股东地位，进一步优化治理架构。
同时公司与多家银行签署合作协议，锁定发展资金，展示稳健的资金链管理能力。通过上述举措，公司2024年机构持股比例提升2.3个百分点，长期投资者占比达65%，股价波动率较行业均值低18%。未来，公司将持续深化投资者关系管理体系，力争成为新材料领域市值管理标杆企业。
而八一钢铁也有清晰的规划，由于钢铁行业正处于深度调整期，呈现出“减量发展、存量优化”特征，在市场供需、产品结构、绿色低碳等方面面临诸多挑战与机遇。基于现状，未来公司在投资者关系管理方面着重开展以下工作，一是深化行业趋势解读与信息披露；二是突出绿色低碳与可持续发展沟通；三是强化科技创新与高端产品研发交流。
类似的情况也出现在苏盐井神上。在媒体互动与投资者关系管理领域，公司持续创新沟通模式，构建多层次互动体系。2025年2月，公司董秘受邀做客某券商直播间，以线上对话形式开启深度交流。此次直播突破传统信息披露形式，通过实时问答实现与投资者即时互动，显著提升信息传递时效性与精准度。此外，公司还依托“上证E互动”平台、投资者邮箱及服务专线等渠道，建立常态化沟通机制，确保投资者关切的问题得到快速、专业的回应。
由于盐及盐化工行业具有周期性强、项目投资周期长的特点，公司表示未来还将从以下维度深化投资者关系管理，一是精准信息披露；二是专业行业解读，提升投资者对公司抗周期能力的理解，能够更理性看待业绩波动；三是多元化沟通渠道，旨在满足不同投资者的信息获取渠道。
上市公司需要避免沦为“沙漠之花”
徐朝华接受本刊采访时表示：“市值管理的理想状态，就是上市公司能够获得资本市场投资人的关注、认可、买入、持有，从而扭转、提升或兑现上市公司投资价值。上市公司通过‘做价值、涨预期’开展市值管理工作，投资者关系管理就是在‘做价值’与‘涨预期’之间进行有效衔接的关键一环。其核心工作成效衡量标准，就是找到决定资金流量与流向、影响资金流量与流向的‘通关密码’。”
传递上市公司的价值，关键是让投资人的认知与企业的发展处在同频轨道上。所以上市公司需要重点向投资人讲清公司曾经和正在做哪些实现公司价值的工作，未来会实施怎样的战略。
而在A股市场，这样的工作显得尤为重要。因为其中约80%以上的交易量由中小投资者所贡献，他们的平均持股周期达到半年的仅15%。他们在投资情绪上存在对利空因素反应过度，而对利好因素反应迟钝。所以这也倒逼上市公司关注舆情，通过良性传播上市公司基本面变化平抑市场波动。
在A股已经公告市值管理制度的上市公司中，多数提到当股价短期连续或者大幅下跌时，会启动相关的投资者关系管理制度。对此，徐朝华表示，价值传播的原则，一是合法合规；二是基于事实；三是策略灵活。价值传播的过程是与市场各种力量进行公平和市场化的博弈，无论何种方式和原则，都建议上市公司要旗帜鲜明地披露企业的市值战略发展规划或资本战略规划，从而让资本市场理解、认可、接受公司相关的发展逻辑和节奏等。
无独有偶，长风基金基金经理张保良从投资人的角度也提到上市公司投资者关系管理的重要性。他表示，在研究公司获取信息时，重点是上市公司披露的年报、主要经营数据公告、重大事件披露和股东大会会议资料等。参加股东会、草根调查等都是获取信息的重要方式，通过这些途径了解公司经营状况和计划。但他强调，上市公司投资关系提供的都是准确客观的信息，投资人也需要自己分析、去交叉印证，同时还要避免掉入上市公司的营销思维。
（本文已刊于06月07日出版的《证券市场周刊》。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐）